事件描述

    　　南京银行2026Q1 营收增速13.5%（2025 全年10.5%，Q4 单季增速高达16.0%），归母净利润增速8.05%（2025 全年8.08%）。其中：1）2026Q1 利息净收入大幅增长39.4%（2025 全年31.1%），预计增速领先可比同业；2）非利息净收入同比下滑17.6%，中收下滑14.6%。

    　　2026Q1 不良率较期初持平于0.83%，拨备覆盖率307%，较期初下降7pct。

    　　事件评论

    　　江苏省信贷增速全国领先，为稳定扩表创造条件。2026Q1 总资产较期初增长6.1%，贷款较期初增长7.7%，其中：1）对公贷款较期初增长9.5%，预计投向以政府类对公业务为主，2025 年广义基建类贷款占比同比上升2pct 至45%，其中租赁及商务服务业贷款高增长20%。2）零售贷款较期初增长2.1%，预计主动收紧风控，增量主要以质量稳定的自营消费贷为主。江苏省一季度末贷款同比增速高达9.5%，显著高于全国，2025 年末南京银行在江苏省内的贷款市占率同比提升0.1pct 至4.2%，未来仍有提升空间。3）2026Q1 存款较期初增长9.7%，活期占比21.9%，较期初上升2pct。

    　　利息净收入连续加速超预期，负债成本高弹性下行。基于同业可比的测算口径，2025 年净息差同比回升10BP 至1.44%，2026Q1 进一步高弹性回升，领先行业率先企稳。1）负债成本高弹性下行的逻辑正在持续兑现，2025 年存款成本率显著改善30BP 至2.04%，考虑定期存款占比（78%），预计在上市银行中最高，预计2026 年到期重定价后付息率进一步下降的弹性依然高于同业，在本轮存款降息周期充分受益。2）2025 年贷款收益率4.48%，对公/零售贷款收益率分别同比降低31BP/33BP 至3.92%/6.25%，考虑目前全国新发企业贷款利率已经企稳，资产端收益率下行的空间收窄。3）2025 年以来金融投资资产压降TPL 占比，大幅提高AC 及OCI 占比，增厚生息资产规模及利息净收入。

    　　预计零售资产质量仍有波动，对公不良基本出清。2026Q1 不良率环比持平于0.83%，测算2025 年不良净生成率同比持平于1.25%，仍处于相对高位，预计主要针对零售贷款风险加大核销处置力度，2026 年不良净生成率有望小幅下降。2025 年末零售贷款不良率1.49%，较期初上升20BP，预计按揭、经营贷、消费贷的不良率均有所上升，规模最大的消费贷以高收益覆盖风险成本。对公贷款存量历史包袱逐步出清，2025 年末对公贷款不良率较期初改善3BP 至0.63%，连续多年下行，房地产对公贷款的占比已经压降至2.3%。2026Q1 拨备覆盖率307%，较期初小幅下降7pct，预计目前不良净生成率依然高于贷款信用成本率，我们预计今年拨备覆盖率将维持300%以上。

    　　投资建议：营收增速连续上行与利息净收入大幅增长超预期，我们预计全年业绩增速将保持城商行前列。2026Q1 主要股东江苏交控/紫金集团进一步增持0.2pct/0.5pct，持股比例升至14.9%/11.4%，此前公告江苏交控拟进一步增持至15%以上（处于监管审批进程中，后续获批将进一步催化估值修复）。作为机构持仓低（2026Q1 主动公募基金重仓比例仅0.04%）、指数权重高的优质城商行，目前2026 年PB 估值仅0.73x，与12%左右ROE 水平相比被低估，预期股息率4.93%，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。