2011年净利润同比增长 19.46%，实现每股收益 0.88元 公司营业收入同比增长 14.31%，净利润增长 19.46%，折合每股收益 0.88元，扣除理财产品及委托贷款 0.06 元及地产业务 0.015 元后，每股收益 0.81 元，业绩符合预期。净利润增长高于营业收入增长主要得益于毛利率提升 0.49 个百分点及净利率提升 0.29 个百分点。百货业增长强劲，同比增19.61%，主要受益于黄金饰品的快速增长，家电增长 10.82%，低于三季度2.5个百分点，超市增长 0.64%，低于三季度4.4个百分点。超市增长相对较慢主要因为一方面公司超市业务外延式扩张较慢；另一方面公司在进行超市经营团队的调整。

    2012年经营展望

    南大街店今年将加大投入力度，东扩1 万平米将于年底前能够投入使用。

    同时，公司准备结合内部装修，在品牌上进行调整。预计装修费用在3 千万元左右，目前设计方案即将完成，很快将会开工，8 月份可以结束。内部装修调整完之后，公司借助新的硬件环境加大品牌调整的力度，届时将引进雅诗兰黛等高端品牌。家电方面 2012 年一季度受到家电下乡等政策退出的影响，销售收入增速出现30%左右下滑，为保持家电平稳增长，公司将利用品牌和资金优势对其他家电连锁企业进行兼并收购。此外，公司还在积极探索新的销售形式。外延式扩张将继续加快推进，启东店一期工程封顶，预计将于上半年开业；南大街店东扩1 万平米，将于今年下半年开业；南通文峰城市广场、大丰店、启东大卖场等项目将于2013 年开业。公司丰富储备项目将支撑公司长期可持续发展。

    盈利预测及投资建议

    公司有望继续加快扩张步伐，苏中和苏北成为公司重点扩张地区，业绩将保持较快增长。公司2012-2014 年商业 EPS 为：0.95，1.16，1.44，其中地产对应EPS为：0.19，0.11，0.08，目标价：19元，维持“买入”评级。 风险提示：区域竞争加剧，成本大幅上涨，外延式扩张存在不确定性。