事件 ：公司以底价107,734,350元（不含契税）摘得位于海门市区秀山路北、长江路东侧，国有建设用地16703平米，出让年限：40年，要求建筑密度不高于50%，容积率为3.0-4.2，绿地率不低于5%。公司将以不超过每平方米4000元的成本在该地块建造海门市现代化程度最高，集大型百货、超市大卖场、家电、餐饮、娱乐为一体的城市综合体“新海门文峰”。

    新建门店，稳固垄断地位

    1）海门市地处长江入海口，素有“江海门户”之称，是国务院最早批准的对外开放县（市）之一，处于环上海浦东经济辐射圈内，已形成新材料、医药化工、轻纺服装、建筑业等支柱产业，拥有全国最大的、被国务院经济发展中心列为“中华之最”的绣品专业市场。2011年该市户籍人口99.99万人，GDP590.33亿元（同比增长18%），在江苏县级市排名第9，人均可支配收入26339元（全国21809），增长14.9%，均高于全国平均水平，社零总额为203.09亿元。2）土地价格折合每平米6450元，预计建筑面积为6万平米左右，建造成本在4000元/平米以内。较低的建造成本是公司门店能够保持较短培育期的主要原因之一，建造及装修周期在2年左右，门店有望于2014年开业。3）该项目位于海门市核心商业区，当地主要竞争对手为大东方海门店（3万平米）以及新玛特（3000平米），大东方海门店11年10月开业，对公司原有门店（1.2万平米）形成一定压力，现有门店的建成将有利于巩固在当地的市场地位，有助于加快实施公司在三、四线城市连锁发展的既定战略，并提高公司市场占有率和持续盈利能力。

    投资建议：我们看好公司在三、四线城市连锁发展模式。8月份主力门店装修结束及家电降幅收窄使三季度业绩降幅收窄，预计四季度业绩将进一步好转，但明年新开店较多业绩弹性短期难以体现。预计2012-2014年EPS：0.85，1.25，1.52，其中商业EPS为：0.76，0.90，1.13，目标价：16元，维持“买入”评级。

    风险提示：区域竞争加剧，成本大幅上涨，外延式扩张存在不确定性。