2012年公司实现营业总收入 64.26 亿元，同比下降 0.25% ；实现息税前利润4.59 亿元，同比下降 14.64%；归属于上市公司股东净利润4.18 亿元，同比下降3.55% ，折合每股收益0.849 元，与我们预测的 0.845 元每股收益相符。我们将目标价格由 16.55 元下调至 15.00 元，将评级由买入下调至谨慎买入。

    支撑评级的要点

    南大街店 2013 年销售预期将远好于 2012 年。

    部分城市综合体 2013 年进入结算期

    评级面临的主要风险

    2013 年新店经营状况低于预期。

    地产业务结算进程与预期不符。

    估值

    公司深耕江苏省三四线城市的发展战略，充分受益于深度城镇化带来的消费升级。 我们小幅调整 2013-14年的每股收益预测分别至 0.976和1.245元（其中零售业务每股收益分别为 0.747和0.814元），2015 年每股收益为 1.131元（其中零售业务每股收益为 0.981元）。基于 17 倍2013 年零售业务每股收益和 10 倍地产业务每股收益，将目标价格由 16.55元下调至 15.00元，将评级由买入下调至谨慎买入