收入保持较快增长,业绩仍有压力

    公司上半年实现营业收入 37.7 亿元,同比增长 16.1%,归属于母公司净利润 2.07亿元,同比下降8.6%,折合 EPS:0.28元,业绩符合预期。1)南大街店中期同比增长 19.42%,其中一季度同比增长 6.05%,二季度同比增长43.34%,主要因为去年二季度南大街店进行装修,单季度下降 20.95%。2)分季度看,二季度收入同比增长 24.8%,增速较一季度提升 14.8个百分点,主要因为店南大街店以及家电低基数,去年同期南大街店及家电均出现 20%以上下降。3)分业态看,百货同比增长 17.27%,主要得益于金银珠宝业务快速增长以及公司大力促销;超市同比增长 10.36%,增速较为平稳;家电有所回暖,同比增长 19.39%,而去年同期下降25%以上。公司百货业务毛利率下降 0.61个百分点,主要因为公司产品结构变化及大力促销。期间费用率为 8.04%,同比下降0.46 个百分点。

    下半年经营展望

    1)商业部分:文峰电器面对过度竞争和低迷的市场,上半年成功开办泰州东进西路店和海门解放路店。下半年诸多项目进入筹备阶段,预计长江镇店 2 万平将会开业,南通文峰城市广场 12.5 万平、连云港店 2.2 万平将于明年开业。2)地产项目结算仍有较大不确定性,预计长江镇 1.1万平,合计1.2 亿元商业街有望于今年结算, 南通文峰城市广场商铺、住宅、酒店、写字楼,海安商铺等有望从明年开始陆续结算。

    盈利预测及投资建议

    公司主力门店装修结束及家电更换领导后,收入增速大幅提升,但受需求疲软及竞争加剧影响,公司毛利率略有下滑,而且地产结算有不确定性,业绩仍有压力。调整公司 2013-2015年EPS至:0.54,0.73,0.82元,其中商业:0.52,0.56,0.62元,合理价值:8元,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:新开门店亏损较大,房地产结算具有不确定性。