投资要点

    事项:文峰股份今日发布 2013年三季报,1-9 月实现收入53.1 亿元,同比增长13.1% ;归属母公司净利润2.65 亿元或EPS=0.36 元,同比下降5.4%;扣非净利润2.52 亿元或EPS=0.34 元,同比增长9.3%(理财产品、委托贷款等合计约1300 万元),基本符合预期。同时公告以底价1870 万元(不含契税)竞得如皋市白蒲镇面积6794平米的国有建设用地使用权,用于建设综合商场。

    3Q 收入、利润同比均小幅增长

    受宏观经济持续低迷以及反腐政策影响,公司3Q13 单季实现收入15.45 亿,同比增长6.2%,较 1Q(10% )、2Q(24.8% )明显下降;单季实现净利润 5800万元,同比增长 8.2%,扣非后净利润增长 24.2% ,主要由于去年同期打折促销力度较大、提前确认四季度广告费等因素导致基数较低所致。

    毛利率小幅提升,费用端压力不大

    3Q13 黄金品类销售占比下降,使得单季毛利率小幅提升0.3个百分点至16.8% ;公司费用管控效果良好,在收入增长缓慢的情况下费用端压力依旧不大。3Q13销售+ 管理费用率小幅上升0.11 个百分点至10.07%;虽然三季度新增1 亿元短贷,但年初共计偿还3.5 亿元计息负债使得财务费用同比仅增加150 万元,公司目前计息负债率仅1.6%,短期财务压力较轻。

    维持13-14年EPS预测0.51、0.56元,中性评级不变

    公司未来的外延扩张将以集百货、超市、家电等多业态于一身的大体量城市综合体为主,在巩固南通周边垄断地位的基础上,积极开拓上海、苏州、无锡等发达城市和盐城、淮安、徐州等二三线城市的大项目,以提升品牌影响力。文峰城市广场(南通二店)预计年内开业,其他项目如皋长江镇店、启东店扩建、海门店、大丰店等也将于未来2-3 年陆续交付使用。

    1-9 月公司预收账款增加4.53 亿元,主要系文峰城市广场(南通二店)商铺、住宅以及如皋长江镇综合楼商铺预售,两个项目分别预售3.61 亿元(3Q 单季新售1.76 亿元)和2431万,此外预付卡增加约9200 余万。预计公司13-15年EPS为0.51/0.56/0.65 元,“中性”评级不变。

    风险提示:经济低迷;外延扩张步伐低于预期;成熟老店增长乏力。