2013 年前三季度,公司实现营业收入 53.13 亿元,同比增长 13.05%;营业利润 3.7 亿元,同比下降 1.45%;归属母公司所有者净利润 2.65 亿元,同比下降 5.37%;基本每股收益 0.36 元。

    第三季度单季度,公司实现营业收入 15.45 亿元,同比增长 6.24%;营业利润 8114.24 万元,同比增长 9.21%;归属母公司净利润 5809.06 万元,同比增长 8.23%;每股收益0.08 元。

    促销活动增加致毛利率下降幅度较大。报告期内公司综合毛利率为 16.91%,同比下降 0.4 个百分点,我们认为主要是由于公司为提高销售收入促销活动增加的影响。期间费用率为 8.72%,同比下降 0.3 个百分点。其中主要是销售费用率同比下降 0.23 个百分点所致。

    打造自有服装品牌。上半年公司旗下文峰电器虽然面对过度竞争和低迷的市场,但仍然开设了泰州东进西路店和海门解放路店,一定程度上提高了供应商与文峰的紧密合作信心;另外,公司注册成立了上海锦秀文峰贸易发展有限公司,致力打造自己的服装品牌,以推进实体市场与网上市场的有效融合,扩大经营空间,抢占市场份额,提高市场竞争力。

    储备门店丰富。公司业务优势在于开发综合体,目前公司正在进行2个自有物业项目:南通城市广场、如皋长江镇店,均包含商铺或住宅等地产销售。同时,公司未来1-2年还有望新开:租赁物业的宿迁店、连云港店以及自有物业的海门店。公司储备门店丰富,未来随着公司新开项目的逐步建成开业,公司规模持续保持稳步扩张。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.58元、0.66元和0.79元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为13倍、11倍和9倍。维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。经济放缓和新门店培育期延长给公司带来的阻力。