投资要点

    事项:文峰股份今日发布2013年年报,全年实现营业收入71.78 亿元,同比增长11.7% ;实现归属净利润3.83 亿元(理财+ 委托贷款约1400万)或EPS=0.56元,同比下降 8.15% ;扣非后归属母公司净利润 3.64 亿元或EPS=0.49 元,同比增长12.07%,基本符合预期。

    百货家电稳健增长,超市略低预期

    分季度来看,4Q13 收入同比增长8.1%(较去年同期提升5.9 个百分点),同时毛利率同比上升2 个百分点,主要由于本期毛利较高的百货业态恢复增长;分业态来看,百货收入同比增长 12.68%,家电增长 11.2% ,超市增长 1.74% ;分区域来看,南通地区收入增长12.8% ,其他地区增长14.51%。

    整体毛利率提升,费用管控良好

    百货毛利率下降0.56 个百分点,家电增长 0.66 个百分点,超市提升 0.7 个百分点,公司总体毛利率提升0.31 个百分点至11.47%。4Q13 单季毛利率提升2个百分点至19.5% ,主要和高毛利百货回暖有关。公司全年仅新开1 家购物中心以及3 家电器城,扩张节奏相对较缓。

    销售费用率同比下降0.1 个百分点,管理费用率同比提升0.01 个百分点,考虑到新开门店影响,公司费用管控能力仍然良好。

    线上线下,融合发展

    公司按照“立足苏中苏北,融入苏南上海”的发展方向,有望加快对外拓展的速度。今年1 月新开面积约3.6 万平米的连云港墟沟文峰大世界,总面积约10万平方米的南通文峰城市广场也计划于今年上半年开业。除此之外,海门新文峰大世界、启东文峰二期工程、如皋白蒲文峰大世界、如皋文峰城市广场等项目均在筹备中。另一方面公司全力打造本土化综合立体020 平台——爱上文峰,未来将实现“电商+ 实体店”双组格局,融合线上线下资源,助力公司经营发展。我们调整公司14-15 年EPS至0.56 和0.61 元(原为0.65 ),维持“中性”评级。

    风险提示:经济低迷;外延扩张步伐低于预期;成熟老店增长乏力。