2014 年前三季度公司实现营业总收入 57.94 亿元,同比增长 9.05%;归属母公司净利润 3.25 亿元,同比增长 22.73%,折合每股收益 0.44 元。公司扣非后净利润为 3.19亿元,同比增长 26.66%。业绩完全符合我们的预期。我们维持公司 2014-2016 年每股收益预测分别为 0.505、0.530、0.567 元(由于房地产结算不确定较大,我们暂不对其做盈利预测),以 2013年为基期未来三年复合增长率 5%,我们上调目标价至 8.00元/股,对应 2014年16倍市盈率,维持持有评级。

    支撑评级的要点

    地产收入助营收及净利润增长,3季度单季度收入同比增长8.81%,净利润同比增长27.04%。3季度单季度实现营收16.83亿元,同比增长8.81%。实现净利润7,380万元。

    综合毛利率大幅增长2.54个百分点,期间费用率增长0.36个百分点:毛利率方面,2014年前三季度毛利率为19.45%,同比增加2.54个百分点。主要原因是房地产业务收入拉高毛利率。报告期内期间费用率同比略增 0.36百分点至9.08%。其中销售、管理、财务费用率同比分别提升 0.23、0.11和0.02个百分点至 5.4%、3.56%和0.12%。

    评级面临的主要风险

    新店培育期低于预期,门店区域分布集中。

    估值

    我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.505、0.530、0.567元(由于房地产结算不确定较大,我们暂不对其做盈利预测)的盈利预测,以2013年为基期未来三年复合增长率5%,我们将目标价由7.65元上调至8.00元/股,对应2014年16倍市盈率,维持持有评级。