煤化工循环经济先行者。宝泰隆是集煤炭开采与洗选加工、炼焦、化工、发电以及供热于一体的大型煤化工企业，公司致力于发展循环经济，实现了多个环节能源、副产物的综合利用，从而充分发掘产业链潜力。

    焦炭和沫煤是公司收入的主要来源。公司拥有 32 万吨煤炭开采能力、390 万吨煤炭洗选加工能力、158万吨焦炭产能和 10万吨甲醇产能。2010年，公司实现营业收入和归属于母公司所有的净利润分别为 22.90亿、2.98亿，其中焦炭、沫煤分别占当年营业收入的 66.77%、13.68%。

    发展煤化工是我国能源现状的必然选择。理论上煤化工工艺可以生产出原油、天然气衍生的任何产品，由于我国面临着缺油少气富煤的能源格局，发展煤化工成为我国化工发展的必然趋势。传统的煤化工由于资源利用率低、行业无序竞争导致产能过剩，已成为国家重点治理的行业，未来我国煤化工行业将向发展循环经济和深加工方向发展，宝泰隆的产业链模式顺应了这一发展趋势。

    公司核心竞争优势。宝泰隆的核心竞争优势主要来自于临近丰富的煤炭资源，依托资源优势积极发展煤化工循环经济产业链，深入发掘各产品潜在的利润空间，从而最大程度的降低生产成本，通过向下游钢厂拓展，稳定了销售渠道。

    募投项目提升产品附加值。公司本次拟向社会公开发行 9700 万人民币普通股，占发行后总股本的 25.06%。此次募集资金主要投向 30 万吨/年煤焦油深加工项目。

    我们认为，煤焦油深加工项目将进一步完善循环经济产业链，使公司的产品向高科技、深层次和精细化方向发展，从而提升公司的盈利能力。

    盈利预测与投资建议。我们预计宝泰隆 2011-2013 年 EPS 分别为 0.77 元、0.96元和 1.15 元。根据对可比上市公司的估值分析并综合考虑公司的竞争优势与行业地位，我们给予公司2011年18-23倍动态PE，对应的合理价值区间为13.86-17.71元。公司发行价为 18.00元，我们“谨慎申购”。

    风险揭示。 产品价格波动风险，原材料供应及价格波动风险以及下游客户集中风险。