投资要点：

    七台河宝泰隆煤化工股份有限公司，是一家具有独特经营模式的煤化工循环经济企业。公司将煤焦化产业链不断进行延伸，形成了集煤炭洗选、炼焦、干熄焦余热回收发电、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢等业务为一体的特色产业链，使公司有效地控制住各项业务的成本，利于防止利润外溢。

    公司现具备煤炭开采能力32 万吨/年，煤炭洗选加工能力390 万吨/年焦炭生产能力158 万吨/年，焦炉煤气制甲醇生产能力10 万吨/年，煤焦油加氢生产能力10 万吨/年，发电能力4 亿度/年。公司主营业务现以焦炭和甲醇为主，首发募集资金主要投向焦炉气深加工项目。

    公司的募投项目涉及多项煤焦油综合加工产品，主要包括2.6 万吨/年工业萘、9.8 万吨燃料油和5 万吨煤沥青制针状焦项目。我们对公司的针状焦项目最为看好。

    宝泰隆在针状焦项目上已经下了多年苦工，和鞍山热耐院之间有着非常密切的联系，公司已掌握针状焦生产的核心技术。该项目目前地面平整工作已经完成，设备即将进场，5万吨产能有望从2012 年起逐步释放。宝泰隆针状焦项目将是其未来多年的盈利支柱。

    按照公司上市后摊薄股本进行计算，我们预计宝泰隆2011-2013 年每股收益分别为0.7 元、0.84 元和1.22 元。根据行业内上市公司的情况，分别按照PE 和PB 对公司进行估值，我们认为给予公司2010 年35X-42X 动态市盈率，4.5X到5.1XPB 较为合适。因此公司二级市场合理价格应为17.56-20.20 元。