投资要点

    焦化产业链产品价格大幅下滑,一季度业绩转微亏。公司2015年一季度营业收入/净利润分别为3.56/-0.1946亿元(同比分别变动-12.47%/-180.08%),EPS为-0.04元。业绩亏损的主要原因是油价维持低位导致焦化产业链产品价格走低,整体毛利率下降。

    焦化产业链循环利用模式优势明显,抗风险能力强。公司主营产品是焦炭,年产量约在110万吨左右。公司在上游拥有煤矿资源,下游对焦化副产品进行深加工,形成了集煤炭开采、洗选加工、炼焦、化工、发电(年发电量4亿度,自用2.5亿度,可节约电力成本6000万元)、供热、建材于一体的循环经济模式,副产品涵盖了粗苯、甲醇、洗油和沥青等,2014年毛利率分别为91%/73%/60%。尽管目前焦炭盈利受钢铁产业链价格影响持续低迷,但公司副产品有一定的附加值,提高了综合收益,有助于提升公司抗风险能力。此外,公司焦化业务主要客户包括了抚顺新钢铁、西林钢铁、辽阳钢铁等东北地区大型钢铁企业,未来东北地区振兴等政策推进或稳定区域需求,对销售形成一定支撑。

    短期煤焦油深加工及稳定轻烃项目有望继续夯实盈利基础。公司30万吨煤焦油加氢深加工项目已基本完成建设,投产在即,该工艺在提炼出工业萘等产品后,将中油加氢生产燃料油品,可产出柴油和沥青,同时用煤沥青生产较为高端的针状焦,预计可为公司带来2.2亿元的盈利。公司近期增发的募投项目未来可产出30万吨稳定轻烃、LPG和重油等产品。两个增量项目都有望进一步夯实公司盈利基础。

    未来股价催化剂:灵活激励机制+向新材料行业转型。公司作为民营企业机制灵活,2014年报中曾披露,今年在条件成熟的情况下,争取完成中高层管理人员和核心技术人员股权激励工作。此外,为了进一步延长公司循环经济产业链条,公司将积极推进石墨烯和碳金材料两个朝阳产业项目的市场调研和合同洽谈,为下一步项目落地奠定坚实基础。未来焦化产业链的进一步精细化和向新材料产业的拓展将为公司发展提供新助力。

    风险因素:成本波动较大;焦化产品价格持续低迷,影响业绩增长等。