事项:

    宝泰隆(601011)今日公告,公司与青岛金墨自动化科技有限公司签署100吨/年石墨烯工业化生产项目技术转让和专利实施许可及技术服务合同,以1500万元获得石墨烯生产技术工艺。公司将以自有资金分5次支付技术转让款项,并拟投资1.8亿元建设100吨/年石墨烯工业化生产项目,可研报告预计该项目年利润总额约2.54亿元。

    评论:

    进军高科技新材料板块,公司发展进入新阶段。此次公司受让的专利为氧化石墨烯真空涡流剥离装置,专利期限10年,项目受让在蒙东及东北地区有排他性。石墨烯是目前已知室温下最好的导热和导电材料,强度高韧性好,耐腐蚀耐磨,在锂电池、光伏、半导体、航天军工、触摸显示器领域都有广泛应用。我们预计公司百吨生产线即将开工建设,项目选址在公司所在的七台河地区,建设周期约6~8个月,明年有望投入试运行。同时公告中还表示,黑龙江东部地区石墨矿资源丰富,公司在发展石墨烯产业上有地域优势。我们据此分析公司后续不排除将向上游拓展石墨矿资源的可能。预计向石墨烯产业转型将有效提升公司关注度,是短期股价的重要催化剂。

    煤化工增量项目有望继续夯实盈利基础。公司30万吨煤焦油加氢深加工项目已于近期投产,该工艺将中油加氢生产燃料油品,可产出柴油和沥青,再用煤沥青生产较为高端的针状焦,在油价及石化产品维持低位的情况下,预计项目仍可贡献2000~3000万元的盈利。公司10万吨煤制甲醇制芳烃项目预计今年四季度有望投产,明年可为公司贡献4000~5000万元的净利。今年初增发募投项目未来可产出30万吨稳定轻烃、LPG和重油等产品,预计项目将在2~3年后投产,如果按照65美金的油价水平测算,预计可贡献利润约1亿元。

    风险因素:焦化产品价格持续低迷,影响短期业绩增长;石墨烯项目建设仍需政府核准。

    盈利预测、估值及投资评级:考虑目前煤价预期,我们认为今年公司整体焦化业务成本还将有所下降,后续季度扭亏是大概率事件,维持公司2015~2017年存量资产EPS 0.14/0.23/0.27元的盈利预测,当前价17.79元,对应2015~17年P/B1.80/1.76/1.73x。我们给予公司焦化业务P/B2x,给予石墨烯项目约40亿左右的市值,合计目标市值150亿,对应目标价28元,维持“买入”评级。