公司业绩持续向好，盈利能力逐步提升。根据宝泰隆公布的2018 年三季报显示，公司前三季度实现营业收入26.04 亿元，同比增加28.76%，实现归母净利润2.76 亿元，同比增加89.675%。实现EPS 0.17 元。分析公司近年来的业绩，受益于2015 年以来的煤炭行业供给侧改革影响，在2015、2016 年两年公司业绩实现了较大幅度的增长。2018 年煤化工产品市场较好，公司煤化工产品的产销量及毛利率都有不同程度的提升，导致公司2018 年前三季度业绩表现抢眼。

    资源优势明显，循环经济竞争力逐步显现。公司按照“减量化、再利用、资源化”的原则，着力延伸“环环相扣、业业相生”的循环经济产业链条，充分利用公司资源优势，着力实施“延伸煤化工产业链条，大力发展循环经济”这一发展战略。形成了“煤炼焦炭、焦炭制煤气、煤气合成甲醇、甲醇合成稳定轻烃、炼焦余热发电、炼焦副产品煤焦油深加工、电厂剩余蒸汽供暖”的循环经济产业链。

    随着循环经济产业链的拓宽和延长，公司产品种类日臻丰富，覆盖了“煤、电、化、材、热、油”等多个行业，通过完整的循环经济产业链条将煤炭资源利用最大化，实现良好经济效益和社会效益。

    焦煤及相关煤化工产品价格有望继续高位运行。2017 年以来，我国焦煤市场需求急骤增加，国内焦价格出现大幅上涨，2018 年上半年仍维持涨势，但进入了相对平衡的时期。未来随着废钢产量的增长和环保政策的趋严，熟焦市场价格仍将高位运行；生焦市场受电动汽车行业大幅增长的带动及生熟焦价格差拉动，价格涨幅将会高于熟焦。总而言之，国内焦煤市场整体将继续保持高位运行。

    盈利预测：我们预测公司2018 年-2020 年EPS 分别为0.22 元、0.22 元、0.23 元，对应PE 分别为25.9 倍、26.6 倍和24.8 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：1）宏观经济增速不及预期风险；2）能源循环产业链发展低于预期风险；3）新能源持续替代风险。