投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公布2021年半年报，业绩符合预期。维持2021~2023年EPS 2.32、3.09、3.87 元的预测，给予2022 年40 倍PE，上调目标价至123.6（+28.67）元。上调原因为，板块估值中枢上移，公司作为光伏龙头地位稳固，持续加码电池技术和BIPV 及氢能布局，有望打造公司业绩新增长极，迈向发展第二阶段。维持“增持”评级。

    　　硅片研发投入保持技术领先，组件盈利能力有望企稳回升。受上游硅料持续紧缺影响，公司上半年硅片开工率有所下调，对非硅成本产生负向影响。

    　　受原材料会计计量准则因素影响，上半年整体硅片毛利率仍保持较好水平。公司继续加大硅片环节研发投入，持续保持硅片环节领先优势。公司持续保持组件出货快速增长，预计Q2 单季度实现组件外销超10.3gw，同比（+120%）、环比（+60%）均实现大幅增长。公司前期低价订单已在上半年完成大部分消化，预计下半年组件销售价格有望回升。同时公司通过技术进步和精益管理提升生产效率以应对市场变化，报告期内电池生产效率和转换效率持续提升，电池和组件非硅成本持续下降。

    　　储备BIPV、氢能、新电池技术，培育增长第二极。公司积极布局TOPCon、HJT 等多项新型电池技术路线，转换效率不断刷新世界纪录。此外，公司积极布局BIPV、光伏制氢等二次能源应用场景，不断拓宽光伏应用场景，持续保持行业领先性和竞争优势，培育业绩增长新动力。

    　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV 新品推出和大单签订。

    　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。