公司公布2021 年中报,实现营收350.98 亿元,同比+74.26%,归母净利润49.93 亿元，同比+21.30%；二季度营收192.44 亿元，同比+66.73%，环比+21.38%，归母净利润24.91 亿元，同比+10.59%，环比-0.45%，公司业绩表现符合预期，硅片及组件出货量增长带动业绩增长。

    　　硅片组件出货量大幅增长，龙头地位稳固。公司上半年硅片产量38.35GW，同比+52%，出货量38.36GW，其中外销18.76GW，同比+36%；组件产量19.93GW，出货量17.01GW，其中外销16.60GW，同比+152%，对应全球市占率约24.5%，较20 年18.8%提升5.7pct。

    　　其中，二季度组件出货量10.56GW，环比+164%，但原材料涨价、运费上涨及汇率变动等导致公司开工率下滑，叠加20 年低价订单集中交付，组件业务盈利承压，单季综合毛利率22.33%，环比-0.88%；但随着低价订单已大部分交付及新订单价格提升，公司开工率回升及新增产能达产，盈利有望持续改善。公司21 年上半年组件出货量全球第一，预计21 年底硅片/电池/组件产能达105/38/65GW 以上，全年组件目标出货量40GW，若按21 年全球组件实际需求160GW 计算，预计21年公司组件全球市占率达25%，龙头地位稳固。

    　　电池技术持续突破，BIPV 及氢能业务塑造新盈利增长点。电池研发效率方面，N 型TOPCon 电池达25.21%，HJT 达25.26%，P 型TOPCon达25.19%，不断刷新世界纪录；新业务方面，公司参股森特股份，依托自身在光伏制造领域的成本及技术优势，加快开发BIPV 市场；新设子公司隆基氢能，积极布局和培育光伏制氢业务，孕育业绩增长点。

    　　预计公司21-23 年业绩分别为109.49/131.89/184.35 亿元，对应EPS分别为2.02/2.44/3.41 元/股，参考可比公司估值，给予公司22 年业绩45XPE，对应合理价值109.80 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。需求不达预期，产品销售不达预期，产业链价格剧烈波动等。