事件：公司公布2 021年中期报告，报告期内，公司实现营业收入350.98亿元，同比增长74.26%；实现归属于上市公司股东净利润49.93 亿元，同比增长21.30%，其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润49.05 亿元，同比增长25.95%；综合毛利率22.73%，加权平均净资产收益率为12.56%；此外，公司继续保持稳健经营，合理控制资产负债结构，资产负债率为 55.18%，较2020 年末下降4.20 个百分点。

    　　销量同比大幅增长，组件出货行业第一。2021 年上半年，公司加大营销运营效率的提升和能力建设，逐步扩大各销售区域的自主经营能力，赋能赋权提升销售区域的持续竞争力；针对2020 年签订的低价订单问题，公司本着长期共赢和商业互信的原则与客户深入沟通，在2021年上半年已大部分完成消化并有针对性的进一步完善了经营管理机制。公司实现单晶硅片出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW；实现单晶组件出货量17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%，自用0.41GW，组件收入占比由2020 年上半年的57%提升至67%。根据PVInfoLink 机构预计，2021 年上半年公司组件出货量继续保持行业第一。

    　　研发投入持续加大，以科技创新推动产业进步。公司始终秉承着“稳健可靠，科技引领”的发展理念，以客户价值为核心，保持高强度研发投入，以科技创新推动产业升级。公司组建了超过1,100 人的专业研发团队，累计获得各类专利1,196 项，2021 上半年研发投入16.14亿元，占当期营业收入的比例为4.60%。报告期内，公司再次发布新一代双面组件产品Hi-MO N，既保持了182-72c 的最优尺寸，同时采用了无隐裂智能焊接技术，为客户带来高效率、高可靠、低成本的优质产品。同时，公司致力于面向量产的高效电池技术的研发，公司对TOPCon、HJT 等新型电池技术均有深入的研究和技术储备。2021 年6月初，公司公布了N 型TOPCon 电池研发转换效率达到25.21%，HJT电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P 型TOPCon 电池研发转换效率达到25.19%，不断刷新世界纪录。

    　　适当调整产能释放和扩产节奏，积极适应市场变化。报告期内，报告期内，受多晶硅料等原材料出现阶段性短缺和下游需求观望情绪的影响，公司最大限度的协调和保障项目供应链资源，在保障客户订单交付的前提下，适度调整了产能开工率和扩产进度，以销定产适应市场变化。腾冲年产10GW 单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW 电　　池项目已达产，曲靖年产 10GW 单晶硅棒和硅片项目和楚雄（三期）年产20GW 单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW 单晶电池项目和西咸乐叶年产 15GW 单晶电池项目正在建设中。2021 年上半年，公司单晶硅片产量为38.35GW，同比增长51.73%，单晶组件产量为19.93GW，同比增长 149.02%。同时公司通过技术进步和精益管理提升生产效率，以应对市场变化，报告期内电池生产效率和转换效率持续提升，电池和组件非硅成本持续下降。预计2021 年底，公司单晶硅片年产能达到105GW，单晶电池年产能达到38GW，单晶组件产能达到65GW。2021 年度单晶硅片出货量目标80GW（含自用），组件出货量目标40GW（含自用）。

    　　投资建议：公司深耕光伏行业，专注单晶技术路线，在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临，公司作为一体化龙头，市场占有率进一步提升，业绩爆发潜力巨大。预计公司2021-2023 年净利润分别为115.61、149.31 和184.05 亿元，对应EPS2.14、2.76 和3.40 元/股，对应PE45、35 和28 倍，给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。