2021 年上半年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增长74%、21%、26%，其中Q2 分别同比增长67%、11%、16%，Q2 业绩环比持平。公司是全球光伏单晶硅片龙头，自2015 年前前瞻布局一体化，2020 年、2021 年上半年组件业务出货量实现全球第一。此外，公司深度布局BIPV 领域，也将为后续增长奠定坚实基础。估算公司2021-2022 年归母净利润分别为115、149 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　2021 年半年报简析。2021 年上半年公司收入同比增长74.26%至350.98 亿元，归母净利润同比增长21.3%至4.93 亿元，扣非归母净利润同比增长25.95%至49.05 亿元；2021Q2 收入同比增长66.73%至192.44 亿元，归母公司净利润同比增长10.59%至24.91 亿元，扣非归母净利润同比增长16.45%至24.84 亿元。

    　　硅片业务稳步推进。2021 年上半年公司硅片外销18.76GW，同比增长36%，自用19.6GW，自用硅片量首次超过外销。估算Q2 单季度硅片贡献13-14 亿净利润，单瓦净利约为0.16-0.17 元（按单片6.5w 测算），较Q1 略有提升，预计主要有两方面原因：（1）Q2 硅料价格上涨，硅片跟涨，抵消部分涨价（2）与成本确认相关。

    　　组件出货量继续保持全球第一。2021 年上半年公司组件产量同比增长140%至19.9GW，其中外销16.6GW，同比增长152%，根据PV InfoLink 机构预计，公司上半年组件出货为行业第一。预计Q1、Q2 公司组件外销分别为6.45GW、10.15GW，估算Q2 组件板块贡献6-7 亿元净利润，单瓦净利6-7 分钱。

    　　前瞻布局BIPV，将是光伏领域的下一个重要应用。BIPV 是光伏与建筑行业高度融合的产物，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展BIPV 根基在于自身产品，但现阶段项目入口可能更为重要。

    　　为加快推进BIPV 业务，公司受让森特股份27.25%股权，有望进一步拓展光伏应用场景。BIPV 具备较高壁垒，相对与常规组件，BIPV 价值量更大、毛利率更高。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司公司2021-2022 年归母净利润分别为115、149亿元，对应估值42 倍、32 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨。