半年报符合预期，需求回暖龙头再起航。

    　　隆基股份发布2021 年中报，报告期内实现收入350.98 亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润49.93 亿元，同比增长21.3%；2021Q2 实现收入192.44 亿元，同比增长66.73%，环比增长21.38%；实现归母净利润24.91 亿元，同比增长10.59%。上半年公司毛利率22.73%，同比减少6.5 个PCT。我们维持盈利预测不变，预计2021~2023 年归母净利润为116.12、147.04、188.55 亿元，EPS 为2.15、2.72、3.48 元，当前股价对应PE 为41.7、32.9、25.7 倍，维持“买入”评级。

    　　开工率影响非硅成本，硅片自用高于外销，市占率逆势提升。

    　　2021H1 因硅料价格波动较大，公司下调硅片开工率，加大原材料成本可控力度，略微影响公司非硅成本，2021Q3 行业需求回暖，开工率逐渐上调，预计非硅成本环比好转。2021H1 公司硅片出货38.36GW，自用19.60GW，占比51%，自用水平首次超过外销，硅片行业扩产较为激进，公司提前布局调整战略方向，加快组件业务发展，提高一体化布局力度。2021H1 公司硅片市占率达到45.6%，相比2020 年继续提升，在市场需求较差时继续扩张市场份额，彰显硅片龙头风采。

    　　低价订单即将交付完毕，电池技术引领行业。

    　　2021H1 公司组件出货17.01GW，估计市占率为20.25%，位居行业首位。公司目前低价订单即将交付完毕，预计2021H2 组件价格逐渐得到提升，盈利有所好转。

    　　此外，公司加快布局BIPV 业务和光伏制氢，实现应用场景扩张，完成新成长极布局。电池方面，公司加大N 型电池投入，N 型TOPCon 电池研发转换效率达到25.21%，HJT 电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P 型TOPCon 电池研发转换效率达到25.19%，不断刷新世界纪录。

    　　风险提示：光伏装机量不及预期，技术推进不及预期，光伏市场竞争加剧。