事件：公司发布2021 年三季报，2021Q1-3 公司实现营业收入562.06 亿元，同比增长66.13%；归母净利润75.52 亿元，同比增长15.68%；经营性现金流净额为46.78 亿元，同比下滑25.27%；毛利率为21.30%，同比下降7.93 个pct；净利率为13.44%，同比上升0.89 个pct。

    　　业绩稳定增长，毛利率持续承压：2021Q3，公司实现营业收入211.07 亿元，同比增长54.17%，环比增长9.68%；实现归母净利润25.63 亿元，同比增长14.39%，环比上升2.90%。受硅料及海运价格上升的影响，，2021Q3 盈利水平有所下降，Q3 毛利率为18.93%，环比下降3.40pct。

    　　HJT 电池效率率破世界纪录，研发成果显著：公司在N 型高效电池片技术储备丰富，继2021 年6 月初，公司N 型TOPCon 电池研发转换效率达25.21%，P 型TOPCon 电池研发转换效率达到25.19%，近期公司再次发布新闻，HJT 电池重大突破，转换效率达到了26.3%，再次刷新世界纪录，强大的研发能力为公司在光伏产业技术迭代中持续保持领先。

    　　盈利预测及投资建议：公司作为光伏一体化龙头企业，抗产业链波动能力较强，前三季度业绩基本复合预期，全年硅片/组件出货量80GW/40GW目标有望达成，考虑年内产业链价格波动较大，调整盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为855.32/1064.97/1293.82 亿元，同比增长56.7%/ 24.5%/21.5%，归母净利润分别为108.02/152.52/187.13 亿元，同比增长26.30%/41.20%/22.69%，对应EPS 为2.00/2.82/3.46 元，对应PE 为50X、36X、29X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机需求不及预期；市占率目标不及预期；管理风险；市场竞争风险等。