事件：公司发布2022 年半年报，实现营业收入504.17 亿元，同比增长43.64%，实现归母净利润64.81 亿元，同比增长29.79%，毛利率为17.61%，同比-5.12pct。

    　　分季度看：2022Q2 公司实现营业收入318.22 亿元，同比增长65.36 %，环比增长71.13%，实现归母净利润38.17 亿元，同比增长52.23%，环比增长43.28%。

    　　硅片出货、盈利符合预期，产能扩张夯实龙地位。2022H1 公司实现单晶硅片出货量39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW，我们测算公司上半年硅片单瓦净利在1.2 毛左右。在上半年上游原材料价格持续高位的背景下，公司适度调整了开工率和扩产进度，对原有产线进行了产能升级和智能改造，受到电价原因，暂停了云南各地的后续规划产能建设。新增硅片产能扩张方面，公司发布公告拟投资107.54亿元，在鄂尔多斯建设年产46GW 单晶硅棒和硅片项目，加快产能扩张建设，进一步夯实硅片龙头地位。

    　　大尺寸组件出货占比提升，多种新型电池片技术持续突破。2022H1 公司实现组件出货量18.02GW，对外销售17.70GW，其中BIPV 组件对外销售87.35MW，我们测算公司上半年组件单瓦净利在1.4 毛左右。

    　　同时，公司持续推动全球生产基地182 组件产品相关升级，出清小尺寸产线资产，上半年计提固定资产减值损失4.72 亿元。此外，上半年公司研发投入36.70 亿元，占营业收入7.28%，在N/P 型TOPCON、N/P型HJT 等技术持续加大研发投入，创造性得开发了HPBC 结构电池，并创造了多项新技术转换效率世界记录。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别为1211.51亿元、1641.77 亿元、1907.69 亿元，同比增长49.7%、35.5%、16.2%；归母净利润分别为149.30 亿元、201.40 亿元、257.96 亿元，同比增长64.3%、34.9%、28.1%；截止8 月24 日市值对应22-23 年PE 为26.8/19.8 倍；

    风险因素：光伏需求不及预期、产业链价格波动超预期、宏观环境变化、政策风险等。