核心结论

    　　事件：公司发布2022 年中报，22H1 公司实现营业收入504.17 亿元，同比+43.64%，实现归母净利润64.81 亿元，同比+29.79%。其中22Q2 实现营业收入318.22 亿元，同比+65.36%，环比+71.13%；实现归母净利润38.17亿元，同比+53.23%,环比+43.28%。

    　　硅料投资与需求拉动利润，盈利能力保持稳定。一方面源于公司参股通威的高纯晶硅业务净利润大幅增长，投资收益大幅增长达到18.02 亿元，同比增长14.17 亿元，另一方面来自于海外需求旺盛带动利润上升。公司2022H1毛利率和净利率分别为17.61%/12.81%，同比-22.53pct/-9.927pct，主要系上游硅料价格持续高涨所致。盈利能力方面，2022H1 我们测算公司硅片端单瓦盈利达到0.12 元/W，组件端单瓦盈利一体化之后达到0.15 元/W，盈利能力保持稳定。

    　　出货环比增长，预计能顺利完成全年出货目标。出货量方面，2022H1公司实现单晶硅片出货量39.62GW，实现单晶组件出货量18.02GW。22Q2公司实现单晶硅片对外销售11.73GW，环比增长39.31%，实现单晶组件对外销售11.35GW，环比高增78.74%，我们预计公司能顺利完成今年的出货目标（硅片90-100GW，组件50-60GW，含自用）。

    　　HPBC和新硅片产能已在路上。HPBC效率刷新世界纪录后有望于下半年投产，而公司的新公布的46GW硅片产能建设和10GW组件建设也为公司龙头地位的保持提供了坚实的后盾。

    　　投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利润151.36/185.69/232.63 亿元，同比+66.6%/+22.7%/+25.3%，EPS 分别为2.00/2.45/3.07 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期风险，原材料价格上涨风险