公司发布2022 年半年报。2022 年上半年实现营业收入504.17 亿元，同比增长43.64%，归母净利润64.81 亿元，同比增长29.79%；按单季度拆分，22Q2 实现营业收入318.22 亿元，同比增长65.36%，归母净利润38.17 亿元，同比增长53.23%。

    硅片质量保持领先，产能扩张加速。根据公司2022 年半年报，上半年公司实现单晶硅片出货量39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；公司在成本控制、品质提升、装备智能化等方面持续推动技术创新，均取得了阶段性研发成果，硅片质量保持行业领先；另外公司加快推进鄂尔多斯项目年产46GW 单晶硅棒和切片项目。

    组件海外基本盘稳定。根据公司2022 年半年报，上半年公司实现单晶组件出货量18.02GW，其中对外销售17.70GW；美国市场受到WRO、反规避调查和UFLPA 影响，上半年滞港仓储等费用增长到4.65 亿元，公司及时调整了经营策略，将销售重心转向欧洲等其他重要市场，海外业务基本盘稳定；另外上半年公司汇兑收益为4.21 亿元，在一定程度上弥补了滞港费用，保持了盈利稳定性。

    新技术持续突破。根据公司2022 年半年报，公司在多种新型高效电池技术方向寻求突破，创造性地开发了HPBC 结构电池，在高性价比和商业化上不断推进新型高效电池及组件量产转化，蓄势打造差异化产品，构建长期竞争优势；经德国哈梅林太阳能研究所测试，2022 年3 月，公司在M6 全尺寸单晶硅片上采用掺镓p 型硅片制备的硅异质结电池，创造了电池转换效率25.47%的世界纪录；当月，公司在M6 全尺寸单晶硅片上创造了无铟HJT 电池转换效率25.40%的世界纪录；2022 年6 月，公司在M6 全尺寸单晶硅片上实现电池光电转换效率达26.50%，再次刷新了HJT 电池效率世界纪录。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为152.47/205.91/250.80 亿元，EPS 分别为2.01/2.72/3.31 元；我们认为公司是国内单晶产品龙头，技术+成本+品牌优势明显，硅片龙头地位稳固，组件持续发力，长期成长空间可期，因此参考同行业可比公司估值，按照2022年30-35 倍PE，对应合理价值区间60.30-70.35 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。行业政策变动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。