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隆基绿能(601012)机构评级研报股票分析报告

 
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隆基绿能(601012)重大事项点评:新电池技术正式投产 降本增效持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2022-09-30  查股网机构评级研报

  事项:

      9 月28 日,隆基绿能西咸乐叶年产15GW 单晶高效单晶电池项目正式投产。

      该项目为公司首条采用HPBC 技术路线的光伏电池生产基地。项目总投资约55.12 亿元,预计于2023 年达产,全年产值约300 亿元,量产平均转换效率达到24.5%。

      评论:

      HPBC 技术正式投产,降本增效未来可期。投产项目采用公司自行研发的HPBC 技术路线,是一种基于P 型硅片的IBC 电池技术。产品具备美观、转换效率高的特点,主要应用于分布式场景。本次项目量产平均转换效率达到24.5%,使用公司自产上游高品质、低成本的高效单晶硅片。较高的转换效率结合公司一体化业务布局,新技术降本增效优势显著,有利于公司构建竞争优势。此外,泰州乐叶年产4GW 单晶电池项目也已确定使用HPBC 路线,计划于今年投产,明年将贡献业绩增量,预计2023 年HPBC 出货量达20-25GW。

      随着新技术路线逐步放量,产能持续升级,公司的市场竞争力有望进一步提升。

      稳健扩张产能,加固龙头优势。截至2021 年底,公司硅片/电池/组件产能分别为105GW/37GW/60GW。随着泰州4GW 电池、嘉兴10GW 组件、鄂尔多斯46GW 硅片、宁夏3GW 电池、芜湖10GW 组件项目的有序推进,预计2022年底公司硅片/电池/组件产能将快速提升至150GW/60GW/85GW。随着产能不断增加,公司将进一步加强在高效电池技术的领先优势,推动组件出货高速增长。2022 上半年公司组件出货18.02GW,同比增长5.9%;其中22Q2 出货11.58GW,环比增长79.8%。随着新增产能的逐步释放,我们预计2022 全年公司组件出货50-60GW(含自用)。

      硅料价格有望下降,一体化组件盈利将迎修复。2021 年以来,硅料价格在下游高需求的带动下一路上行,并维持高位,对下游环节盈利造成了一定的负面影响。据Solarzoom 数据,2022 年9 月21 日国内特级致密硅料报303 元/kg,较2022 年初上涨32%,较2021 年初上涨248%。随着硅料新增产能的释放,硅料供需紧张的局面将有所缓解,硅料价格或将回落。随着硅料价格下降逐步出让利润空间,公司作为一体化组件企业,盈利能力有望迎来改善。

      投资建议:公司是硅片和组件双龙头,业绩稳步增长,盈利水平行业领先,将持续受益于光伏行业高景气,我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为149.2/193.8/238.2 亿元,当前市值对应PE 分别为25/20/16 倍。参考可比公司估值,给予2023 年25x PE,对应目标价63.92 元,维持“强推”评级。

      风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。

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