事项：

    　　公司发布2022 年1-9 月主要经营数据公告。公司预计2022 年前三季度预计实现营业收入864-874 亿元，同比增长54%-56%；实现归母净利润106-112 亿元，同比增长40%-48%。其中，2022Q3 预计实现营业收入359.83-369.83 亿元，同比增长70%-75%，环比增长13%-16%；实现归母净利润41.19-47.19 亿元，同比增长61%-84%，环比增长8%-24%。

    　　评论：

    　　公司经营稳健，组件出货高增。2022Q3 公司积极把握市场机会，采取灵活的经营策略以应对市场变化，公司对外销量同比增长，投资收益和汇兑收益大幅增加，实现经营业绩的明显增长。硅片业务方面，2022Q2 出货21.26GW（含自用），2022Q3 预计出货22GW 左右，环比略增。组件业务方面，2022Q2 出货11.58GW，2022Q3 预计出货12-14GW，延续增长态势。另外，由于三季度四川地区限电影响，硅料投资收益受到一定影响。

    　　新技术落地，产能扩张巩固一体化优势。公司持续推进产能建设项目，2022年底公司硅片/电池/组件产能有望提升至150GW/60GW/85GW，领跑行业。

    　　HBPC 技术路线方面，西咸乐叶15GW 项目已于2022 年9 月正式投产，预计2023 年达产，全年产值约300 亿元，量产平均转换效率达到24.5%。泰州4GW项目将于近期投产，预计明年一季度达到满产。2023 年HPBC 路线将逐步放量，预计出货量达20-25GW。公司产能持续升级，一体化优势明显，盈利水平有望进一步提升。

    　　研发投入力度加大，成果转化明显。公司2022 上半年研发支出36.70 亿元，占营业收入7.28%。高投入下，公司取得了优秀的研发产出。截至2022 上半年，公司累计获得专利1,808 项。此外，经德国哈梅林太阳能研究所测试，2022年6 月，公司在M6 全尺寸单晶硅片上采用掺镓p 型硅片制备的硅异质结电池，实现电池光电转换效率达26.50%，刷新了HJT 电池效率世界纪录。公司研发实力行业领先，持续投入不断加固自身竞争力。

    　　投资建议：公司是硅片和组件双龙头，业绩稳步增长，盈利水平行业领先，将持续受益于光伏行业高景气，我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为149.2/193.8/238.2 亿元，当前市值对应PE 分别为26/20/16 倍。参考可比公司估值，给予2023 年25x PE，对应目标价63.92 元，维持“强推”评级。

    　　风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。