公司发布2023 年三季报，前三季度收入同比增长8.12%至941 亿元，归母净利润同比增长6.54%至116.94 亿元，扣非归母净利润同比增长8.07%至115.14亿元。Q3 公司收入为294.48 亿元，同比下降19.58%、环比下降18.95%，归母净利润25.15 亿元，同比下降44.05%、环比下降54.60%。公司此前扩产相对谨慎，在布局HPBC 及TOPCon 电池技术后，公司电池产能短板有望补齐。

    　　公司资产负债表好，后劲比较足，维持“强烈推荐”评级。

    　　三季报简析。公司发布2023 年三季报，前三季度收入同比增长8.12%至941亿元，归母净利润同比增长6.54%至116.94 亿元，扣非归母净利润同比增长8.07%至115.14 亿元。Q3 公司收入为294.48 亿元，同比下降19.58%、环比下降18.95%，归母净利润25.15 亿元，同比下降44.05%、环比下降54.60%。

    　　2023 年前三季度公司综合毛利率为19.61%，同比提升3.5 个百分点，2023Q3公司综合毛利率为20.77%，同比提升6.73 个百分点，环比提升0.77 个百分点。2023 年前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为1.39%、3.94%、-1.46%，分别同比下降0.97、提升1.69、提升0.03 个百分点；2023 年第三季度公司销售、管理、财务费用率分别为2.50%、5.33%、-0.04%，同比提升0.13、提升3.24、提升2.27 个百分点，环比提升3.07、提升2.00、提升3.32 个百分点。

    　　下调2023 年出货指引。此前公司2023 年出货指引为电池组件85GW，硅片130WG，三季报业绩交流会下调指引，其中2023 年电池组件出货目标为年初目标的85%（72.25GW），硅片为年初目标的90%（117GW）。

    　　分业务情况。2023 年前三季度，公司实现单晶硅片出货量86.5GW，52.05GW（Q1 为23.82GW、Q2 为28.23GW、Q3 为34.34GW），其中对外销售37.45GW，Q3 硅片对外销量为14.47GW。前三季度公司电池对外销售4.71GW（Q3 为1.43GW），组件出货量为43.53GW（Q1 为12.6GW、Q2为14.04GW，Q3 为16.89GW）。

    　　推进一体化产能建设，聚焦BC 技术。根据公司2023 年三季报披露，除鄂尔多斯30GW TOPCon 之外，公司聚焦高效BC 技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC 产品量产良率和转换效率。随着公司高效BC 技术研发深入及产能建设推进，更高性能的HPBC pro 电池产能预计将于2024 年底开始投产。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到组件环节招标价格下降，预计公司2023-2024年归母净利润分别为140.77 亿、131.51 亿元，对应估值12 倍、13 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机不达预期、原材料价格持续上涨。