本报告导读：

    　　公司公告2023 年三季报，业绩略低于预期。公司龙头地位稳固，产能持续扩张，布局新型电池技术和BIPV、氢能等新业务，业绩有望持续高增。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司公告2023 年三季报，业绩低于预期。考虑近期光伏产业链价格超预期下跌，下调2023-2025 年EPS 预测至1.86（-0.59）、2.13（-0.99）、2.38（-1.27）元。当前行业平均估值水平下移至10X，考虑公司作为龙头企业竞争优势明显，新电池组件有望于23 年底快速起量，给予2023 年PE 20X，下调目标价至37.2（-11.8）元。维持增持评级。

    　　出货稳健增长，资产减值拖累业绩。公司前三季度实现硅片出货86.5gw，对外销售37.45gw；组件出货43.5gw。公司23Q3 毛利率20.77%，环比基本持平，净利率8.49%，环比-6.7pct，影响主要因素为：1）投资收益23Q3环比减少6.6 亿元，主要系硅料投资收益减少；2）费用端23Q3 销售费用环比增加9.4 亿，财务费用增加12.1 亿，主要系Q2 质保金计提比例调整单次收益以及Q3 汇兑收益减少所致；3）23Q3 计提减值约11 亿元。

    　　官宣大力发展BC 技术，新电池快速扩产值得期待。公司董事长钟宝申先生拟增持公司股份，增持金额为1-1.5 亿元，彰显对公司发展信心。此前公司在半年度业绩交流会上表示，公司目前已经明确聚焦BC 技术路线，且扩产节奏显著提速。产能方面，西咸一期15GW 和泰州4GW 的HPBC已实现投产，西咸二期14GW 23Q2 开始投产；铜川12GW HPBC pro 预计2024Q3 开始逐步投产。公司规划至2023 年底将形成30GW HPBC 产能，公司新电池技术快速放量，有望掌握先发优势，持续引领技术进步。

    　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、大单签订。

    　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。