事件描述

    　　隆基绿能发布2025 年半年报，2025H1 公司实现收入328.13 亿元，同比下降14.83%；归母净利-25.69 亿元，同比大幅减亏；其中，2025Q2 实现收入191.61 亿元，同比下降8.12%，环比增长40.35%；归母净利-11.33 亿元，同比大幅减亏。

    　　事件评论

    　　硅片业务，2025H1 硅片出货量 52.08GW，其中对外销售24.72GW，同比增长10%以上；拆分至Q2，硅片出货28.62GW，其中对外销售13.46GW，同环比均有所增长，受国内光伏抢装影响，预计毛利率和单瓦净利环比修复。

    　　组件业务，2025H1 组件出货量39.57GW，其中BC 二代组件出货4GW 左右，预计单瓦亏损优于行业水平；拆分至Q2，预计组件出货同环比均有增长，受国内光伏抢装影响，预计毛利率转正，单瓦净利环比修复。

    　　其他财务指标，2025Q2 末公司在手现金接近500 亿元，助力穿越周期底部，资产负债率60.72%，财务健康水平引领行业；2025Q2 资产减值损失7.41 亿元，信用减值损失0.69亿元，期间费用率降低至6.23%，表明公司降本增效举措已落到实处。

    　　展望后续，公司6 月底BC2.0 产能已达到24GW，年底将达到50GW；预计硅片出货量120GW，组件出货80-90GW，其中BC 组件占比超过25%。BC 组件优势逐步得到市场认可，渗透率将快速提升，BC 溢价稳定叠加成本持续优化，存在超额盈利空间。此外，公司与英发、平煤等公司合作，共同投资BC 产能，做大BC 生态，推动BC 跻身主流技术路线之一。看好公司成为行业周期的破局者。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球产业政策风险；

    　　2、技术升级迭代风险。