一、 事件概述

    2012年上半年，公司预计完成货物吞吐量21958万吨，同比增长18.8%；预计完成集装箱吞吐量830万标准箱，同比增长13%。

    二、 分析与判断

    吞吐量增速接近历史最好水平，中报营收同比增幅有望超过15%随着2012-2015年公司多个万吨级以上泊位投入运营，未来三年吞吐量同比增速有望保持双位数。2012年上半年公司货物吞吐量同比增加18.8%、集装箱吞吐量同比增加13%，明显好于2011年同期8.14%、13.77%，接近2005-2010年历史最好水平。公司收入及利润增长与吞吐量的增长水平大致相当，二季度业绩将好于一季度，由此我们预计宁波港中报营收同比增速有望超过15%。

    三季度进入圣诞备货期，集装箱量增幅值得期待

    从CCFI的月度均值和全年均值的对比上看，9、10月份是年内旺季的概率达到89%。从深层原因上看，主要受欧美圣诞节前备货的影响。欧美是集装箱的主要需求方，长江三角洲地区是集装箱的主要供给方。每年三、四季度是欧美节日备货的高峰期，这直接导致中国为代表的净出口国货量的大幅增长。因此，每年9、10月份全球集装箱旺季、宁波港将最为受益。

    马士基43亿布局宁波港，梅山港区成长空间值得期待

    马士基公司投资43亿元在梅山保税港梅龙码头新建3-5号泊位将于2014-2015年建成并投入运营。梅山保税港区是距离国际主航道最近的保税港区。目前，港区1、2号泊位已经投入使用，3-5号泊位是按照全球最大集装箱泊位能力设计，前沿水深达17.5米。梅龙集装箱码头是宁波港最新的集装箱码头，拥有五个深水集装箱泊位，年吞吐能力达300 万标箱。二者的合作将确保公司未来箱量的成长空间。

    三、 盈利预测与投资建议

    考虑到公司吞吐量持续的高速增长以及与马士基的合作前景，我们维持“谨慎推荐”评级，12-14年EPS分别为0.23、0.28、0.33元，对应PE为11.13、9、7.59倍；与同类公司相比，公司具备较大的估值修复空间。