投资要点

    四大国际深水中转港之一,集装箱业务全国第三、全球前六。公司是中国大陆重点开发建设的四大国际深水中转港之一。公司主要在宁波-舟山港开展经营活动,在嘉兴港、苏州港太仓港区、温州港、台州港和南京港拥有经营性泊位。是我国重要的集装箱干线港,同时也是我国大陆主要的铁矿、原油、液体化工中转储存基地和华东地区主要的煤炭、粮食等散杂货中转和储存基地,是我国的主枢纽港之一。公司2013年实现营业收入113.96亿元,同比增长46.06%;利润总额36.65亿元,同比增长6.12%。宁波市国资委旗下的宁波港集团有限公司是公司第一大股东,持股占股比例为75.5%。

    宁波-舟山港增势良好,“一带一路”促港口发展。宁波-舟山港货运量居全球首位,且仍保持较高增速,公司的主要港口宁波港所处的宁波-舟山港的货物吞吐量全球排名第一,却仍旧以2位数以上的增速增长。作为行业龙头,且仍能保持如此强劲的增速,显示了宁波-舟山港优越的港口资源优势和竞争力。另外,“一带一路”作为未来国家十年重大战略,旨在打通亚欧各国贸易链接,但贸易为主需交运先行。从交运角度分析,“一带一路”分别着眼于陆路、海洋,需要“海铁联运”提供链接,因此我们认为具有突出海铁联运优势的港口将成为“一带一路”最佳的结合点和战略布局点。

    宁波港海铁联运优势明显,是“一带一路”最佳结合点。作为世界级大港,宁波港用海铁联运串起海陆丝绸之路,并把它作为由传统的“装卸型”港口向现代“物流贸易型”港口转变的重要抓手。作为东部唯一可停靠1.8万TEU且拥有铁路干线连接能力的港口,“一带一路”背景下优势突显。目前公司海铁联运业务正快速增长,2013年宁波港海铁联运完成10.5万TEU(+76.5%),成为海铁联运南方第一大港。因此我们认为宁波港是“一带一路”的最佳结合点,将直接享受“一带一路”作为我国未来十年重大战略的政策红利。

    依托良好的岸线资源和腹地,公司业绩稳定增长,后续国企改革进程值得期待。公司是中国大陆大型和特大型深水泊位最多的港口,加上宁波港地理位置优越,地处我国大陆海岸线中部,南北和长江航道“T”型结构的交汇点上,自然条件得天独厚,港域“水深流顺风浪小”,30万吨级巨轮可自由进出港,40万吨级以上的超级巨轮可候潮进出,是世界少有的深水良港。此外,公司集装箱业务干线运输比例高,负债率较低,且经营性现金流稳定,为业绩成长提供保障。因此我们认为依托良好的岸线资源和腹地优势,加上我国良好的外贸情况,以及港铁联运将在“一带一路”政策下加速成长,预计宁波港2015年全年集装箱业务的营收规模将在较大体量规模下继续保持11%左右的增速;而其他如原油、铁矿石等业务也将保持稳定增长,从而带动全年业绩保持8.37%左右的速度增长。另外,公司后续国改进程值得期待。

    风险因素。1)“一带一路”战略推进不及预期;2)我国宏观经济面临压力。

    盈利预测、估值及投资评级。宁波港岸线资源和腹地经济良好,是东部唯一可停靠1.8万TEU且同时拥有港铁联运能力的港口,在“一带一路”国家战略背景下优势凸显。作为“一带一路”最佳结合点,预计公司2014/15/16年摊薄后EPS分别为0.24/0.25/0.26元,当前股价对应PE为20.1/19/17.9倍。采用相对估值法,目标价638元,首次给予“买入”评级。