投资亮点

    首次覆盖给予推荐评级。公司主要从事集装箱、散杂货装卸服务业务、贸易销售业务和综合物流服务。推荐理由:

    区位优越,受益“一带一路”战略:宁波港地处中国大陆海岸线中部,位于“丝绸之路经济带”与“海上丝绸之路”的交汇点,具有连接东西、辐射南北的优势区位。公司对接“一带一路”战略,积极发展海铁联运业务,拓展内陆腹地,打造国际枢纽港。

    集装箱业务强劲:公司集装箱吞吐量增速高于全国平均水平,未来这一趋势将延续,主要因为:1)2015年中国出口持续改善,叠加公司腹地高于全国平均水平的出口增速,箱量将继续保持高增长;2)水深条件良好,适应集装箱船舶大型化趋势,支撑箱量高速增长;3)产能利用率低于上海港,装卸效率高。装卸费率提升锦上添花:我们预计2015~16年每年将有4%~5%的提价,每提价1%,预计将增厚公司盈利1%。

    铁矿石业务稳定,若40万吨靠泊限制放开将带来超预期增长:1)腹地七省两市粗钢产量占全国比例稳定,增速与全国保持一致;2)外矿依赖度已经较高,未来增长以稳定为主;3)公司参股的在建泊位可停靠40万吨级散货船,40万吨级散货船靠泊限制若解禁,能增加吞吐量约4600万吨,将增厚盈利4.6%。

    财务预测

    我们预计公司2015~17年分别实现归属于母公司净利润31亿,35亿和39亿元,每股盈利分别为0.24元、0.27元和0.31元,对应盈利增速为9%、14%和11%。

    估值与建议

    目前公司估值对应2015年23.8倍市盈率,在板块中位于低位(目前A股综合性港口平均估值为30.9倍,整个港口板块的估值为31.1倍)。“一带一路”、国企改革推进以及外贸复苏超预期均是股价催化剂。首次覆盖予以“推荐”评级,目标价7.23元(对应30倍2015年市盈率)。

    风险

    吞吐量增速或提价幅度不达预期。