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宁波港(601018)机构评级研报股票分析报告

 
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宁波港(601018):一次性土地收益贡献增长 扣非后基本持平

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2019-09-02  查股网机构评级研报

1H19 业绩大幅高于我们预期,扣非后符合预期

    公司公布1H19 业绩:收入111.86 亿元,同比增长2.6%;归母净利润_20.66 亿元,对应每股盈利0.16 元,同比增长32%,大超预期,其中主要增长贡献来自土地收储(税前收益6.4 亿元),扣非后净利润14.55 亿元,同比小幅下降2.7%,符合预期。

    从分部业绩(未扣除少数股东损益)来看,集装箱、铁矿石板块净利润分别同比增长11%、10%,而原油、其他货物和综合物流板块的净利润则下滑10%、13%、11%,是扣非净利润下滑的主要原因。

    货物吞吐量小幅增长:上半年公司货物吞吐量同比增长3.7%,其中矿石基本持平,原油和成品油分别增长7.4%和4.8%。集装箱吞吐量保持温和增长(6%)。

    发展趋势

    集装箱枢纽大港,吞吐量增速快于全国。作为集装箱吞吐量排名全国第二的大港,上半年公司集装箱吞吐量同比增长6%,依然快于全国沿海港口平均(5%),主要得益于腹地经济和公司枢纽港地位。公司通过多种方式承接货源、拓展腹地,支线和海铁联运箱量分别同比增长20.3%、46.7%。往前看,由于整体外贸形势并不乐观,面临不确定性,我们认为集装箱业务有望保持相对平稳的业绩。

    盈利预测与估值

    我们维持扣非后盈利预测不变,由于一次性土地收益的确认,我们上调2019 年净利润预测17%至34.00 亿元(2019 年扣非后净利润预测28.96 亿元不变),维持2020 年净利润预测30.92 亿元。当前股价对应2019/2020 年17.5 倍(扣非)/16.4 倍市盈率。维持中性评级和4.40 元目标价,对应20.0 倍2019 年市盈率(扣非)和18.7 倍2020 年市盈率,较当前股价有14.0%的上行空间。

    风险

    吞吐量增速低于预期,装卸费率下滑。

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