事件：

    9 月27 日，公司旗下中华优秀传统文化国际研学营地（曲阜营地）正式开营，迎来首批体验者。

    根据公司公告及山东新铧文旅集团公众号数据，2023H1 公司旗下山东新铧文旅集团实现营收9,913.6 万元，创历史同期最好水平；截至2023 年8 月底，公司2023 年研学业务收入已达约1.8 亿元。

    点评：

    研学营地矩阵逐步完善，贡献营收利润可期。该项目依托曲阜儒家文化特色优势，以“传统文化传播、中外青少年交流、中小学研学实践”为主题，积极探索文化、旅游、教育融合发展新路径。根据大众日报信息，该营地总占地面积150 亩，一期工程规划了国学大厅等功能建筑，能同时容纳2,100 人开展研学活动。我们认为，此次研学营地开营一方面是公司基于传统主业，进行积极探索业务转型升级的缩影。另一方面，该营地致力于打造国内外青少年研学旅行实践教育营地，不局限于省内单一市场，可面向全国、海外市场范围进行拓展，市场广阔。我们看好公司研学营地投入运营后有望持续贡献营收利润。

    主业稳健，教育数字化实现新突破。公司出版发行主业稳步增长，并基于主业拓展教育数字化赛道，开发建设了融合教辅出版和大数据技术的“作业+学情诊断大数据反馈”项目。该项目已获批在省内一个地市落地试点。我们看好公司教育数字化布局领先有望带来业绩新增量。

    行业教育数字化持续推进，高股息率优势明显。行业内公司积极在教育数字化赛道进行布局。在数字中国框架下，拥有优质教育内容的版权方持续受益于教育数字化战略方向，并凭借自身资金、资质、渠道优势，基于其现有图书基础变现模式，拓展2B/C 端智慧教育新变现路径，有望为业绩增长提供新动能。目前，出版板块经历过前期调整后，板块内头部公司PE 仅处于10-12 倍，安全边际明显，高分红属性凸出，股息率处于较高水平，具备较高配置性价比。

    盈利预测与估值：基于当前图书零售市场景气度判断，我们维持此前营收及归母净利润盈利预测。当前市值对应公司的估值分别为10.2x、9.1x、8.2x，维持“买入”评级。

    风险提示事件：文化监管政策风险；项目进展不及预期；宏观经济发展承压；研报使用信息更新不及时的风险。