投资要点：

    　　事件：春秋航空公告2023 年全年以及2024Q1 业绩。2023 年公司实现营业收入179.38亿元，同比增长114.34%，实现归母净利润22.57 亿元，扭亏为盈，接近预告上限，符合预期。2024 年一季度公司实现归母净利润8.1 亿元，同比增长127.78%，符合预期。

    　　运营数据：2024 年一季度公司国内国际运力运量持续恢复。公司1-3 月整体ASK 同比19年+34%，同比23 年+31%，整体RPK 同比19 年+33%，同比23 年+38%，客座率同比+4.4 pts 达到91%。国内：公司1-3 月国内ASK 同比19 年+71%，同比23 年+20%，国内RPK 同比19 年+69%，同比23 年+26%，客座率同比+4.2 pts 达到92%。国际：

    　　公司1-3 月国际ASK 同比19 年-33%，同比23 年+152.7%，国际RPK 同比19 年-35%，同比23 年+177.4%，客座率同比+9.8 pts 达到89%。

    　　机队规模及利用率：2023 年公司全年飞机日利用率小时数同比提升51.8%，达到8.5 小时，但与疫情前水平仍有缺口（19 年日利用率为11.24 小时）。根据公司公告，截止2024年3 月，春秋航空总机队规模达到124 架。根据公司年报公告的机队引进计划，春秋航空24-26 年预计分别净增飞机8 架/12 架/14 架，机队增速为6.6%/9.3%/9.9%。

    　　财务数据： 根据公司公告，春秋航空2023 年营收同比增长114.34%至179.38 亿元，实现归母净利润22.57 亿元。公司2023 年客公里收益同比19 年+14%。2023 年布伦特原油均价达到83 美元，仍大幅高于疫情前水平.受益于航空市场需求复苏，飞机利用率提升，公司单位成本同比19 年+9%达到0.327 元，扣油单位成本同比19 年+1.6%达到0.208元。公司2023 年产生净汇兑收益2484 万元，波动显著低于行业水平，美元资产负债维持在低敞口水平。

    　　投资分析意见：考虑油价上涨因素（油价假设上调：24 年布油为88 美元，原假设为80美元），我们下调2024E-2025E 盈利预测为32.18/43.88 亿元（原预测为41.09/49.35亿元），新增2026E 盈利预测为49.72 亿元，分别对应现股价PE 为17x，13x 和11x，考虑公司为低成本运营模式且机队增速高于行业均值，历史PE 中枢高于可比公司，与可比公司（吉祥航空、华夏航空）2024 年PE 均值相比能够给予一定估值溢价，继续看好公司成长潜力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：油价大幅波动，宏观经济增速不及预期，补贴下降幅度超预期