春秋航空业绩：2023 年公司实现营业收入179.4 亿元，同比+114.3%，实现归母净利润22.6 亿元，同比扭亏为盈；2024Q1 公司实现营业收入51.7 亿元，同比+33.8%，实现归母净利润8.1 亿元，同比+127.8%。

    2023 年业绩顺利扭亏为盈，盈利领先同业。2023 年公司实现营业收入179.4亿元，同比+114.3%，实现归母净利润22.6 亿元，同比扭亏为盈。公司业绩恢复进度领先同业，主要受益于公司灵活的运力调度、国内市场高景气度、公司优秀的成本控制。1）2023 年公司ASK/RPK分别较2019 年同期+9%/7%，客座率恢复至89.4%，较2019 年仅有1.4 个百分点的差距；2）公司国内RPK较2019 年+44%，国内客座率较2019 年有2.0 个百分点差距，国内客公里收益较2019 年+11%；3）公司国际RPK 较2019 年-63%；4）受益于飞机利用率和客座率的修复，公司单位ASK 非油成本同比-17%，较2019 年仍+2%。

    2024Q1 盈利大幅增长。2024Q1，公司实现营业收入51.7 亿元，同比+33.8%，实现归母净利润8.1 亿元，同比+127.8%，相较2019Q1+71%。公司业绩的大幅增长主要得益于运力同比大幅增长、国内春运旺季高景气度。1）一季度公司ASK/RPK 分别较2019Q1 同期+34%/33%，客座率91.2%，较2019Q1仅有1.0 个百分点差距；2）公司国内RPK 较2019Q1 同期+69%，客座率仅有1.1 个百分点差距，国际RPK 较2019Q1 同期-35%。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们认为春秋航空催化剂充分：1）充分受益于国内航空市场旺季弹性，恢复进度行业领先；2）公司稳定引进运力，灵活调度，拓展市场份额；3）公司作为低成本航空龙头，具有差异化竞争优势，有望受益于低线城市航空需求增长，发展空间广阔。考虑到国际航线恢复进度、国内市场淡季较为疲软，我们更新盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润分别为33.8/41.1/46.6 亿元， 当前股价对应2024-26 年P/E 分别为16.4/13.5/11.9 倍。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。