内容提要

    2012年行业景气向上是大概率事件：需求端，油气管网建设正在加快，特高压建设也将衍生出部分直缝管的需求。粗略预计2012年油气管需求量同比增速为25.5%；供给端，不完全统计，2012年有效产能增速为12.1%，远低于需求增速。综合需求和供给因素考虑，我们认为油气输送管行业景气度上行是大概率事件。

    公司是油气输送管行业景气上行的受益标的：油气输送管是公司发展的主要方向。公司现有油气输送管（高钢级螺旋焊管和直缝埋弧焊接管）产能39万吨，占公司全部产能的43.8%，募投项目全部投产后，油气输送管产能将达68万吨，占公司全部产能的57.6%。公司具有相对较强的拿单能力，将是油气输送管行业景气度上行的受益标的。

    运输成本优势将成为公司的核心竞争力：公司生产线布局在无锡和新疆两地，区位优势明显。无锡位于长三角中心地带，水陆运输条件便利，公司产品能够完全覆盖长三角地区；新疆地区资源丰富，毗邻的中亚和俄罗斯也有巨大的油气输送管需求，项目投产后，公司运输成本将得到有效的控制，外部地区产品如运入新疆，在成本方面将无法和公司竞争。

    盈利预测：预计公司2011-2013年归属母公司净利润分别为155.17、207.38和279.43百万元，对应EPS分别为0.49、0.65和0.88元/股。给予2013年12倍的PE水平，合理价位为10.56元/股，给予公司推荐评级。

    核心风险：新疆地区新增产能过多，导致产能区域性过剩；下游需求低于预期；公司生产线投产时间慢于预期；

    催化因素：油气管网投资进度加快；公司在干线市场拿单能力得到加强。