2012年1-6月,公司实现营业收入11.3亿元,同比减少10.1%;营业利润7659万元,同比减少29.3%;归属于母公司所有者净利润5653万元,同比减少22.4%;基本每股收益为0.18元。其中4-6月,公司实现营业收入6.2亿元,同比减少21.7%;
归属于母公司所有者净利润3291万元,同比减少40.8%;基本每股收益为0.10元。
产品价格下跌是公司收入下滑的主因。公司的主要产品包括螺旋埋弧、直缝埋弧、方矩形和直缝高频四类焊接钢管。2012年1-6月,公司实现焊接钢管销售23.6万吨,同比略增2.0%;
同期主要原材料碳钢热轧板的平均市场价格同比下跌11.4%,由于公司采用“成本加成”的定价政策,成本的下跌直接推动公司钢管产品的平均售价同比下降11.9%,是公司营业收入出现同比下滑的主要原因。
吨钢毛利同比下滑,上半年盈利下降。2012年1-6月,受同质化竞争及新疆项目产能释放不及预期的双重影响,公司焊接钢管产品吨钢平均毛利同比减少28.7%至570元/吨,综合毛利率同比下降2.8个百分点至11.9%。分品种看,由于直缝高频焊管同质化竞争加剧的影响,该产品毛利率同比下降2.9个百分点至5.7%,是公司盈利下滑的主要原因。
新疆伊犁项目尚未开始贡献业绩。2012年上半年,公司募集资金项目之一的新疆13万吨油、气等长距离输送钢管项目现已完工投产,上半年仅贡献约3000吨产能,仍有较大增长潜力,是今明两年公司业绩增长的主要动力。
占据管网建设两大终端市场,区域竞争优势明显。公司地处华东,贴近国内焊接钢管的主要消费市场。募投项目之一地处新疆,项目投产后将有利于公司贴近油、气领域开采及管线建设工地,并可辐射邻近的中亚地区,区位竞争优势明显。
同时公司瞄准页岩气领域的钢管需求增长,变更约18万吨油气输送用管产能实施地点至四川德阳,率先布局西南市场。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2012-2014年的EPS分别至0.43元、0.66元、0.82元,按照8月24日8.91元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为21倍、13倍、11倍,继续维持“增持”的投资评级。
风险提示:下游行业发展低于预期的风险;新项目达产进度低于预期的风险。