投资要点

    一季度营收及利润同比上涨:公司2014年1季度,营业收入5.25亿元,同比上涨7.89%;归属于上市公司股东净利润2672 万元,同比上涨5.62%。EPS 0.08元/股,较上年上涨5.62%。在一季度行业传统淡季情况下,收入和盈利能力较去年有所改善,这是由于占总成本比率较高的原材料价格同比下跌约16%以及产品销量提高所致。

    三费大幅变动。公司1季度销售费用同比增长88.21%,主要系客户不愿自提货物,从而使运费增加所致。财务费用同比增加99.93%,主要系利息支出、汇兑损失增加所致。由于公司毛利率提高,公司盈利能力增强,减小了由于三费大幅增长带来的冲击。

    公司定增资金投资高性能油气管道:公司募集53,141万元,用于江苏螺旋埋弧焊钢管、复合双金属直缝埋弧焊和3PE防腐生产线项目。本次募投项目达成后,将新增油、气等长距离运输用钢管产能16.5万吨(螺旋缝埋弧焊油气输送产能6.5万吨,复合双金属直缝弧焊钢管产能10万吨)。同时新增防腐生产线,有利于提升管道防腐处理能力,夯实公司产品质量。大幅提升公司盈利能力。本次募投达产后,直接带来近1.08亿元的净利润。

    中石化集团新浙粤招标计划二季度启动,公司是实力强劲的竞标公司:新浙粤管道总长8280公里,通过估算该项目油气管道总需求量为430万吨,折合年需求140万吨,中石化下唯一钢管供应商沙市钢管产能40-50万吨,且没有扩产计划。公司2013年江苏无锡和四川德阳各一条直缝埋弧钢管生产线的投产,使得公司油气管产能达到63万吨/年,募投项目达产后,公司高性能油气管将达到79.5万吨/年,有助于提高公司在此次招标计划的成功率,是实力强劲的竞标公司。

    风险提示。1、公司募投项目,产能释放不及预期。2、竞标新浙粤管道线失败。

    盈利预测及估值。公司一季度业绩持续上涨,考虑到国家政策大力支持,及公司产品结构优化,定增资金再投高性能油气管,高品质钢管产能大幅提高,提高公司盈利水平,我们对公司长期看好,并维持2014/15年EPS预测0.63/0.70/0.97元/股,并给予16年EPS预测0.97元/股,当前股价对应2014/15/16 年PE 19/17/12X,维持“增持”评级。