报告要点

    事件描述

    玉龙股份近期与黎巴嫩ZAKHEM公司签订了直缝埋弧焊接钢管的供货合同，金额总计为4,780.08万美元，自2014年8月15日开始执行，并在其后95-200天内交付完毕，合同收入约占公司2013年营业收入的10.84%。

    事件评论

    出口大订单助力产能释放，增厚今、明业绩：本次合同标的直缝埋弧焊管为公司盈利能力最强，贡献业绩最大的品种。在公司本部及四川基地各12万吨直缝埋弧焊管新线分别于去年6月投产、9月投产之后，公司目前具备44万吨直缝埋弧焊管产能，本次出口大订单将有助于公司直缝埋弧焊管新投产产能释放，主要增厚公司今、明两年业绩，并且增量相对明显：1、订单金额总计为4780.08万美元，约占公司2013年营业收入的10.84%，结合公司直缝埋弧焊管历年盈利能力，在简单假设公司直缝埋弧焊管毛利率19%~31%的情况下，我们预计本次订单共计增厚公司EPS约0.10~0.19元；2、考虑到合同自今年8月15日起执行，并且在随后95~200天之内交付完毕，因此，本次订单业绩应将主要体现在2014年4季度和2015年1季度。

    此外，在国内油气项目投资受油气领域反腐等影响而进程有所放缓的情况下，出口大订单签订彰显公司积极开拓海外市场的态度与成效，将有利于公司后续业绩保持长期稳定增长。

    期待油气管需求景气回暖，募投产能放量高增长：作为油气输送领域龙头，公司在市场化的订单竞争中优势明显，强者恒强的效应持续发酵。同时，公司将定增募投1条6.5万吨螺旋埋弧管、1条10万吨复合双金属复合管产线及2条配套防腐产线，进一步夯实原有油气领域产能优势。未来中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。

    预计2014、2015年公司EPS分别为0.62元、0.85元，维持“推荐”评级。