投资要点

    受制行业景气，营收利润同比下降。报告期内，受“两桶油”反腐、油气行业改革方案尚未落地等因素的影响，中石油、中石化长距离油气输送管道的建设进度缓慢，油气钢管产品市场需求疲软；加之低端产品产能过剩、市场供大于求的矛盾不断加剧，导致公司上半年营收、利润不如预期。其中，上半年公司实现营业收入10.89亿元，同比下降6.78%；实现归属于上市公司股东的净利润5301.3万元，较上年同期下降18.04%，同期实现EPS 0.17元。

    定增高性能管道，夯实公司发展基础。在上半年行业整体低迷的情况下，公司逆势而上，募集53,141万元用于江苏螺旋埋弧焊钢管项目、复合双金属直缝埋弧焊钢管项目、3PE防腐生产线项目以及四川3PE防腐生产线的投资建设。项目达产后，公司将新增16.5万吨高性能长输油气管产能。产品线结构和产品质量优化与升级，有助于培育公司竞争优势，夯实公司发展基础。

    拓展海外市场，寻找业绩新增长点。在上半年国内油气钢管产品市场需求疲软的情况下，公司积极拓展海外市场。8月公司与黎巴嫩ZAKHEM公司签订了直缝埋弧焊接钢管的供货合同，自合同生效之日起95-200天内交付完毕，金额总计为4,780.08万美元，占公司2013年度营业收入的10.84%。这一订单不仅保障了公司今明两年的业绩，同时也显示出公司管理层拓展海外市场、寻求新发展机会的决心。

    油气管线建设下半年密集启动，公司有望取得大额订单。随着石油系统反腐取得阶段性成果，我国2014下半年油气管线投资、建设有望加速。目前新粤浙线、京陕四线、中俄天然气管线（中国境内）等项目都已确定年内启动招投标。其中中石化主导的“新粤浙线”项目全长8280km，建设期约三年，年需钢管约140万吨。目前中石化系统下唯一钢管供应商沙市钢管产能40-50万吨，剩余近百万吨的订单将由外部公司瓜分。凭借公司技术实力以及长期来与中石化的良好合作关系，公司有望获得大额订单。

    风险提示。宏观经济低迷；油气管线建设进度不如预期；新建管道项目竞标失败。

    维持“增持”评级,目标价 18 元。公司主营业务稳定增长,国内油气管道建设投资加速。基于公司 2014 年整体业务向上发展的预期,我们维持公 司 2014/15/16 年 盈 利 预 测 , 对 应 全 面 摊 薄 后 EPS 分 别 为063/070/097 元,维持公司“增持”评级,目标价 18 元。