投资要点

    公司概览:油气管材民营龙头企业。公司是专业生产石油、天然气、水输送用及大型钢结构用钢管的综合生产厂家,国内规模最大的民营焊接钢管制造企业之一。在上半年行业整体低迷的情况下,公司逆势而上,募集53,141万元用于江苏螺旋埋弧焊钢管项目、复合双金属直缝埋弧焊钢管项目、3PE防腐生产线项目以及四川3PE防腐生产线的投资建设。项目达产后,公司将新增16.5万吨高性能长输油气管产能。产品线结构和产品质量优化与升级,有助于培育公司竞争优势,夯实公司发展基础。

    管道建设迎来高峰,有资质企业将受益。2014年11月下旬,中石化宣布将在未来3年内完成现有全部油气管道的隐患排查及检维修工作,鉴于中石化部分管道已经服役超过20年,需要更换的比例较大,我们预计这将带来约120亿元的管材需求;西气东输四线、陕京四线、新粤浙管线、中俄天然气管线将2015年开始集中建设,预计将带来约300-400亿的管材需求;此外,国家一路一带战略将打开中亚及海上巨量市场空间。由于目前国内的油气管线仍以三大石油公司建设为主,石油公司供应商资质则成为享受国内新增需求的较大壁垒。

    公司是有供应商资质、技术领先的管材龙头企业。公司与两大石油公司有多年合作经验,目前已经成功进入两大石油公司的供货商体系,是甲级资质供应商。公司的产品种类丰富、技术领先,尤其在油气管网产品的干线领域有明显技术优势,产品毛利普遍高于同行业5-8个百分点以上。公司重视研发,正在加强高端防腐管材产品的研究,大力向我国较薄弱的海底油管领域布局。

    出口经验及合理布局是享受一路一带的重要保障。公司常年海外业务额度稳定在4亿元以上,产品已成功出口至肯尼亚、尼日利亚、俄罗斯、哈萨克斯坦、加拿大等国,获得多方认可。随着中非合作在基建项目的加深,未来公司有望在现有项目基础上,获得更多订单。且公司在14年下半年,成功从黎巴嫩ZAKHEM公司拿下近2.8亿元的大单,不仅大大提升了高毛利的海外业务占比,更开拓了油气资源丰富的西亚市场,进一步优化了公司的客户结构。在产能布局方面,公司在新疆的6.5万吨高端管材的产能布局,更加贴近中亚一路一带建设的管材需求地;在四川公司拥有国内唯一的管材产能,将直接受益于中缅天然气管道建设。

    风险提示:1、原材料价格上涨;2、油气管网建设景气度大幅下降;3、一路一带政策实施不利等。

    盈利预测、估值及投资评级。公司2014年主营业务上半年发展不及预期,主要因为石油系统反腐导致建设延后。下半年稳定增长尚可,国内油气管道建设计划与实际投资自年底提速加大。基于公司2014业务的整体发展和2015年的快速发展预期,我们维持公司14/15/16年盈利预测,对应全面摊薄后EPS分别为0.48/0.66/0.90元,对应PE为41/30/22倍。按照15年35倍PE,给予目标价23.10元,维持公司“增持”评级。