受到外部行业环境及公司自身扩张等因素影响，2014年度公司业绩不及预期，收入略减，但是净利润同比降幅较大，我们判断主要是受到下游行业整体投资减缓。整体而言，随着未来国家整体能源战略和一带一路等跨国战略的实施，我们认为公司下游仍然面临广阔的需求空间，长期看好，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    2014年全年营业收入25.9亿，同比减少4.6%，归属上市公司股东1.16亿，折合每股收益0.36元，同比减少21.8%，扣非之后归属净利润1亿，同比减少31%，归属上市公司股东净资产25.7亿，同比增加27.9%，当年公司资本化较高。全年公司实现能源用管销售量62.1万吨，同比增加3.2%，鉴于原材料和成品价格均出现小幅下跌，导致公司成本和收入均出现小幅下跌。总体而言，公司今年盈利水平下降，一方面是下游需求有所弱化，另一方面，公司负债总量有所增加，财务费用增加，导致整体盈利水平出现下降。

    目前公司总产能维持在118万吨左右，年中定向增幅募集资金5.17亿元，投向江苏螺旋埋弧焊管项目、复合双金属直缝埋弧焊管项目和江苏/四川3PE防腐生产线项目，预计未来一两年内公司的产能将不再有大的变动。我们认为未来的主要看点仍然集中在下游领域的需求景气度。2014年我国建成投产管道长度达到8.3万公里，新增管道长度5013公里，主要投产的管道包括西三线西段、中贵联络线陇南支线、中缅天然气管道支线等。这也为天然气管网的建设提供了机遇。当前石油和天然气价格处于相对底部，国内外勘采公司的资本支出也相应维持低位。我们认为未来油气价格上涨的预期仍然存在，只要油气价格上涨带动勘采公司资本支出增加，公司所面临的需求必将出现较大幅度回升。

    我们认为能源用管建设行业未来仍然面临巨大的需求空间，我们也看好公司未来的发展趋势。2015年公司计划钢管销量82万吨，实现销售收入34亿元，

    积极拓展高端和海外市场。预计2015-2017年每股收益0.51，0.6和0.71元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：下游需求低于预期。