投资要点

    营收大幅增长,公司15年一季度盈利大幅增长。2015年一季度,在石油系统大型工程仍未全面启动的大背景下,公司依靠产品优势与海外布局,实现合并营业收入7.24亿元,同比大幅上升37.83%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比大幅上升66.09%。在国内宏观基建还未全部上马的大背景下,公司一季度的营收表现为后续的潜在业绩爆发打下了坚实的基础。

    营运能力稳步提升,经营质量持续转好。经过公司多年的渠道优化与客户优化,公司在一季度运营效率提高明显,存货周转率提升近50%,营业周期提升近22%。在优化资产端方面,公司秉持不再扩张主业的同时,将资产负债率同比下降近4个百分点,降低公司财务成本的同时,进一步减轻公司的转型升级负担。

    “一带一路”规划带来油气管网强景气。3月28日国家公布的“一带一路”规划中,明确提出:加强能源基础设施互联互通合作,共同维护输油、输气管道等运输通道安全。表明国家从战略层面高度给予油气管网建设大力支持。4月8日巴基斯坦官员称,中国将修筑从伊朗到巴基斯坦的天然气管道,表明“一带一路”带来的油气管网建设高潮正式启动。公司以往有出口中亚的经验,我们预计2015年起公司海外出口业务有望大幅增加。

    供应商资质、产能布局优势、出口经验将是受益于“一带一路”的重要保障。“一带一路”中的大型管网基础设施建设预计仍将会由国有石油公司牵头。玉龙拥有石油公司内部的供应商资质,是少数随着两大石油公司走向海外的民营企业之一。公司产能布局在新疆、四川和江苏,尤其是在新疆和四川的基地,都分别为该区域内唯一产能,料将直接受益于通向中亚以及向缅甸方向的油气管道发展布局。公司产品已经获得国际客户认可,凭借多年出口经验,预计公司将直接受益于“一带一路”的管网建设。

    风险提示。宏观经济下行风险;“一带一路”项目落地低于预期;管网建设大幅度不及预期等。

    维持“买入”评级。“一带一路”沿线的油气管网建设可直接复制西气东输二线的成功经验,存在的风险较小。巴基斯坦的例子证明,“一带一路”沿线的油气管网建设已经开始启动,未来管网建设提速确定性高,可持续景气周期长。我们维持公司2015~2017年EPS预测为0.70/0.93/1.20元,对应PE分别为41/30/24倍,参考同类公司50~60倍的PE估值水平,公司上浮空间比较明确,维持“买入”评级。