事件

    公司公告于3 月22 日与朴新资本签订合作协议书,双方拟共同发起设立无锡市朴文股权投资基金中心(教育基金)。

    评论

    设立教育并购基金,转型迈出重要一步。根据协议,本次教育基金规模为不超过20 亿元,公司意向教育基金的份额为不超过2 亿元,剩余份额向其他出资人募集,实际出资时点根据项目需求确定。我们认为,此次设立并购基金是继公司15 年收购天然气运营公司后,转型迈出的又一重要一步。本次转型意味着公司将获得估值、业绩的双提升:1)取得并购基金的投资收益;2)提高公司在教育及相关新兴行业的投资并购及整合能力,为后续进一步转型做储备。

    进一步转型的想象空间巨大。首先,本次教育基金规模较大,可收购标的较多;其次,公司志在最终实现实质性的转型升级,我们判断本次只是迈出第一步,未来诸多措施可以预期,比如:1)并购基金规模扩张,虽然本次公司自有资金不超过2 亿元,但公司既然明确方向,后续进一步扩张顺理成章;2)被并购标的逻辑上存在注入上市公司的可能性,以通过上市公司的平台优势进一步做大做强。3)公司作为江浙地区典型的优质民企,资金实力强、管理卓越,从逻辑上讲存在较强的转型充分性和必要性,阻力也相对较小。我们判断,除教育产业外,其他优质新经济资产也可纳入未来转型战略方向的考量。

    主业维持不低增长。1)出口先发优势明显。公司在海外市场深耕多年,凭借其管理、产品等方面的竞争优势,已在中东、中亚、非洲、东南亚、南北美市场获得稳定订单。目前,公司已公告将在尼日利亚建厂,并已开始厂房建设、设备安装等,建成后将成为当地区域内唯一一家具备高钢级油气管生产能力的厂商,后续有望持续获得稳定油气管订单,而且海外订单单价及盈利能力显著高于国内;2)受益油价回升。国际油价近期触底反弹,累计涨幅近56%,油气管行业作为油服产业链的重要一环将受益于投资回升。15年下半年以来,国内外大型管道项目相继开工或获批,如“新粤浙”线已获发改委正式核准,未来一旦开工,将成为管道行业重大利好;而新粤浙之外的其他常规性管道,需求也会受到支撑。

    投资建议

    预计16、17 年EPS 分别为0.25 元、0.31 元,对应估值31 倍、26 倍。若考虑未来并购以及出口、“新粤浙”新订单,则估值更低,持续看好。维持“买入”评级。