油气输送管：能源结构升级驱动天然气消费增长，海内、外市场并发拉动钢管需求

    　　天然气的开发及其消费量占比提升是未来不可逆转的趋势，而管道运输是天然气输送最经济的方式，油气管道将迎合天然气的增长需求高效地实现能源的传输。随着“十三五”开官，稳增长压力和能源供给侧改革的推进，叠加三动力，国内油气管网建设将持续提速，油气管项目的开建对每年钢管需求的拉动达到了千亿级别，预计民营年均可获得340 万吨以上的钢管消费。

    　　在国外市场，来自非洲等地的油气管潜在年均300-400 万吨需求量，出口回暖与跨国项目浪潮的到来使得海外市场进一步拓展。

    　　钢结构用钢管：“十三五”钢结构占比提高将拉动钢管需求钢结构节能环保、安装便捷等特点使其日益得到广泛运用，以建筑、桥梁、钢管塔为代表的钢结构建筑将成为各自领域的主要结构体系。钢结构的诸多优点符合国家政策导向，未来的长足发展可期。我们预计2020 年的结构用钢管需求约为800 万吨，比2014 年翻一番。

    　　业务分析：订单饱满保证主业稳定增长，多元化业务拓展带来新动力玉龙股份以直缝埋弧焊管为主打产品，生产上优势明显，在产量和规格上都能在竞标中优势明显。产能布局独具战略视角，国内形成“三足鼎立”格局，尼日利亚先发优势明显。在订单方面，海内、外订单需求前景良好，其产品盈利能力处于行业前列，未来业绩高增长可期。此外，通过投资入股天然气运营公司、成立基金公司等多元化扩张业务，公司的竞争力进一步增强。

    　　转型升级：积极战略布局K12 教育领域，借助外延并购以期华丽转身K12 教育行业市场前景广阔，且亟待整合发展，属于抗周期性行业。公司战略布局教育领域，以期为其带来新的业绩增长点。在布局上的远瞻性也为其最小化了投资风险和成本，首先利用基金合伙人的身份积攒在教育产业方面的经验与资源，不断提高在教育行业的投资并购水平；而后基于玉龙教育投资管理平台积极开展教育领域的并购业务，最终实现公司转型升级。

    　　盈利预测与投资建议： 在不考虑教育领域业绩贡献下， 预计2016-2018 年EPS 为0.22 元、0.30 元、0.41 元，对应于最新收盘价，2016-2018 年PE 为31.97X、23.15X 和17.15X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1、油气管项目建设进程低于预期；2、 >]endb钢管出口大幅下滑；3、原材料价格大幅上涨；4、转型教育进展低于预期。