报告要点

    　　事件描述

    　　公司今日发布2016 年中报，报告期内公司实现营业收入7.28 亿元，同比减少46.26%，营业成本6.11 亿元，同比减少45.60%，归属于母公司股东净利润0.28 亿元，同比减少68.07%，EPS 为0.04 元。

    　　其中，公司2 季度实现营业收入3.95 亿元，同比减少37.34%，1 季度同比增速-54.02%；营业成本3.43 亿元，同比减少33.70%，1 季度同比增速-55.76%，归属于母公司股东净利润0.01 亿元，同比减少98.16%，2 季度实现EPS0.00 元，1 季度EPS 为0.03 元。

    　　事件评论

    　　需求低迷制约主业，中报业绩降幅较大：公司产品包括输送管道和结构用钢管两类，主要应用于石油天然气运输、城市供水等领域。上半年布伦特原油价格同比下跌31.03%，德克萨斯天然气价格同比下跌25.19%，油气价格低迷致使能源行业投资及资本性支出大幅度减少，导致上半年公司主营产品量价齐跌，叠加综合毛利率有所下滑，公司上半年毛利下降1.15 亿元，进而造成公司上半年业绩下降幅度较大。具体来看：1）报告期内，公司实现销售量22.81 万吨，较上年同期减少28.00%，产品均价3191.41 元/吨，较去年同期下跌25.36%，导致公司营业收入下降幅度较大；2）公司主要产品直缝埋弧焊接钢管和螺旋埋弧焊接钢管毛利率分别减少1.32 个百分点和减少2.66 个百分点，导致公司综合毛利减少1.01 个百分点。

    　　就2 季度而言，公司业绩同大幅下滑，主要源于需求低迷导致营业收入大幅下滑以及毛利率下降。环比来看，业绩下滑主要是毛利率下降叠加因管理费用增加0.18 亿使得三项费用增加011 亿所致。

    　　传统业务缺乏向上空间，公司转型步伐或将加快：公司分别在5 月末和6 月初与山东科瑞签订直缝埋弧焊接钢管销售订单，累计订单量已达12 万吨，虽然传统业务订单较为稳定，但一直缺乏向上空间，因此，长期以来，公司转型的意愿均较为强烈。现阶段公司实际控制人变更为王文学，有较为积极的转型意愿去打破传统业务对业绩以及估值的双重束缚。而且其旗下资产业务范围涉及投资管理、智慧城市、生物医药等众多领域，且拥有两家上市公司华夏幸福和黑牛食品，资本运作空间较大，上市公司平台资源价值愈加凸显。而上半年传统业务下降幅度较大或促使公司进一步加快转型步伐。

    　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.11 元、0.13 元，维持“买入”评级。