业绩简述

    　　公司发布16 年半年报，实现营收7.28 亿元，同比降46.26%；实现归属股东净利润0.28 亿元，同比降68.04%；EPS 为0.04 元。同时，公司公告全资子公司四川玉龙部分停产，对其以债转股方式增加注册资本，拟将应收四川玉龙往来款中的3.2 亿元转作对其长期股权投资，其中0.5 亿元增加其注册资本，2.7 亿元转为资本公积。本次债转股实施完成后，四川玉龙注册资本由5000 万元增加至1 亿元。

    　　经营分析

    　　钢管需求不足致业绩下滑。受油气管道建设放缓、国内需求低迷的影响，上半年公司产品销量及销售单价与去年同期相比下降幅度较大；营业收入下降的同时，产品毛利额降幅也较大。报告期内，公司实现销售量 22.81 万吨，较去年同期减少 28.00%，综合毛利率较去年同期下降0.94 个百分点，量价齐跌导致了上半年业绩出现大幅下滑。

    　　加速转型步伐。公司前期完成实际控制人变更后，根据新大股东知合科技提议，董事会拟提前进行换届选举，原董事长等多名高管提出书面辞职报告，董事会提名四名新董事。公司迅速开启董事会换届，新管理层就位后，有望加快转型步伐。

    　　新股东实力强，未来想象空间大，公司新控股股东知合科技实控人为华夏幸福王文学，其旗下核心资产涉及房地产、园区、文化娱乐、教育、生物医药等领域，拥有两家上市公司华夏幸福以及黑牛食品。根据公司，知合科技不排除在未来十二个月内尝试对上市公司资产、业务进行调整的可能性。我们认为，新大股东在资本运作方面经验丰富，未来想象空间巨大。

    　　当前股价仍有一定安全边际。新股东知合科技目前持有上市公司16.91%的股份，同时拥有12.77%股份对应的表决权，转让成本价为7 元/股，当前股价9.4 元/股，市值74 亿元。同时，新大股东承诺未来十二个月将在合适时机继续增持玉龙股份，增持价格不低于转让成本价，金额不少于1 亿元。

    　　投资建议

    　　预计16-18 年EPS 分别为0.25 元、0.31 元、0.38 元，对应估值38 倍、30倍、25 倍。维持“买入”评级。