投资要点

    　　事件：

    　　公司拟公开转让子公司股权。公司近日发布公告，拟通过公开拍卖的方式整体转让子公司四川玉龙100%股权、伊犁玉龙100%股权、玉龙科技100%股权、玉龙精密100%股权、香港嘉仁100%股权。本次转让已经通过公司董事会和监事会审议。

    　　点评：

    　　此前成立玉龙科技方便了公司本部传统资产划转和此次剥离。公司于8月20 日设立玉龙科技， 后于10 月18 日将传统主营业务相关的主要资产和部分负债划转到玉龙科技中，此举旨在把公司传统业务置于新成立的子公司壳中，便于此次的剥离。由于此次拟转让的5 家子公司均为100%转让，我们认为这是剥离转让的第一步。联系到公司8 月30 日再次设立了两家全资子公司玉龙能源装备和玉龙钢管防腐公司，我们不排除公司少数尚未划转的资产可能会划转到这两个子公司里面，联同公司其它非100%控股的子公司一起，进行下一步的彻底剥离。

    　　大额计提资产减值准备，为未来轻装上阵做好铺垫。公司9 月14 日发布公告对资产减值准备进行计提，基于谨慎性原则对应收款项回收可能性、存货的可变现净值和固定资产的可回收金额等各类资产进行了评估，计提坏账准备435.77 万元、存货跌价准备2677.63 万元、固定资产减值准备27875.69 万元，累计计提金额3.11 亿元，直接导致Q3 单季亏损高达3.25亿元。大额计提资产减值准备，为公司未来轻装上阵做好铺垫。

    　　新资产注入进入倒计时，未来发展值得期待。联想到王文学先生此前并购黑牛食品之后的一系列资本运作方式，且黑牛食品已经成功实现了原有资产的剥离和新资产新业务的开展，我们认为公司的资本运作目前已经成为王文学先生关注的重心，很可能在此次子公司转让顺利结束后便开始行动。考虑到公司原有油气业务已经触底且短期难以好转，未来新业务的转型和发展十分值得期待。

    　　预计公司2016-2018 年EPS 为-0.45 元、0.09 元和0.12 元，对应目前PE分别为-24 倍、127 倍和90 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：转型不达预期，资产剥离不达预期