我国农机传统龙头，行业整合在即，优势将突显。公司是我国规模最大、技术最先进、综合实力最强的拖拉机龙头企业，主导产品包括大、中、小系列轮式拖拉机和履带式拖拉机，以及非道路用柴油机等。公司拥有“东方红”品牌是我国农业机械行业最老的驰名商标，多年来一直是我国农业机械行业的代表品牌。

    拖拉机大型化、配套化的趋势明显，农机购置补贴试行全价购机后，2012 年农机销售有望出现下半年小高潮。上半年全国大中型拖拉机保有量预计 465.32万台，同比增长 12.44%，拖拉机大型化、配套化的趋势明显。2012年上半年，全国共实施中央财政农机购置补贴资金 112.8 亿元，其中动力主要在东半区省份销售，而大型拖拉机的销量大省如东三省销量不足。我们认为随着全价购机政策的落实实行，农机行业销量增速有望前低后高。

    集团公司承诺年内注入3 家关键零部件子公司，预计可贡献0.12 元每股收益。一拖集团承诺于 2012年12月31日前完成注入 3 家同一母公司控制下的全资子公司：

    开创、福莱格和铸造公司，分别是驱动桥、覆盖件和铸造件等拖拉机核心零部件公司。这三家公司在 2011年收入合计约 20亿元，净利润 1.1 亿元；目前约 10亿元收入来自于一拖股份的采购，收购后有利于提升拖拉机的毛利率水平。由于是同一母公司控制下的全资子公司，注入当年可实现并表，预计可贡献 0.12 元EPS 。

    募投项目为战略部署+ 技术升级。募投项目：大功率农用柴油机、新疆农装建设、新型轮式拖拉机核心能力提升、燃油喷射系统产品升级扩能改造。募投项目利于提升优质产品产能、提升产品技术，战略布局新疆及中亚地区有利于发展西部市场及扩大出口业务。

    预计前高后低、稳健增长，建议询价区间4.95-5.85 元。我们预计不含资产注入贡献的公司 2012-2014 年EPS 分别为0.45 、0.54 和0.66 元，按 2012年11-13 倍的PE水平给予询价区间 4.95-5.85元，按2012年15倍的 PE水平给予上市后目标价6.75 元。

    主要不确定因素。（1）农机补贴政策变化、带动效应减弱；（2）经济持续不振影响下游需求；（3）原材料价格波动。