事件描述

    公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入103.2亿元，同比+25.4%；归母净利润9.1 亿元，同比+35.6%；扣非后归母净利润9.3 亿元，同比+49.6%。其中，22Q3 实现营业收入36.9 亿元，同比+42%；归母净利润3.3 亿元，同比+106.6%；扣非后归母净利润3.2 亿元，同比+137.8%。

    事件点评

    盈利能力提升， 经营现金流稳健增长。22Q3 公司毛利率17.1%/yoy+2.3pct，净利率8.9%/yoy+2.8pct，主要是因为钢铁成本处在低位；期间费用率合计7.1%，同比-1.3pct，其中，管理/销售/财务/研发费用率分别为2.2%/1.4%/-0.7%/4.2%，同比分别-0.7pct/-0.1pct/-1pct/+0.6pct。前三季度，公司经营活动现金净流入为37.3 亿元，同比增加155.1%。

    聚焦乡村振兴，重视粮食安全，农机进入高质量发展阶段。保障粮食安全意义重大，而推动农业机械化、推动农机产业高质量发展是守住粮食安全底线的重要途径之一。公司作为拖拉机行业的龙头企业，一方面受益于落后产能的退出，农场大客户的持续开拓，竞争格局优化，行业集中度迎来提升，另一方面在业务与产品横向拓展上仍具备一定的潜力。

    加快海外市场拓展，持续推进国际化战略。优化国际市场布局，公司持续深耕俄语区、亚洲区等重点国际市场，加快拓展东欧区、非洲区、美洲区等空白市场，提高国际市场经营效能和影响力。公司产品具备较高的性价比水平，海外市场具备发展空间。

    “国四”切换，长期利好行业竞争生态，龙头企业迎来发展新机遇。根据生态环境部发布的《非道路柴油移动机械污染物排放控制技术要求（发布稿）》，我国将于2022 年12 月1 日起实施非道路柴油机排放标准国四切换。

    长期来看，国四标准升级有利于行业落后产能出清，促进提效升级，龙头企业市占率有望继续提升。

    盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.2/11.2/14.0 亿元，同比分别增长109.7%/22.1%/24.9%，对应EPS 分别为0.82/1.00/1.25 元，PE 分别为14.7/12.0/9.6 倍。首次覆盖，给予“增持-B”

    的投资评级。

    风险提示：非道路国四切换导致市场需求变化风险；行业政策调整的风险；原材料价格波动的风险。